| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 3829KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
彭海蘭,陳翼 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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本周行情
申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)(5.12%)，申萬行業(yè)排名(1/31);
上證指數(shù)(1.16%)，滬深300 (1.48%)，中小100 (2.14%);
◆簡(jiǎn)要回顧觀點(diǎn)
行業(yè)周觀點(diǎn):《生物育種開大幕，盎然春柳只淺黃》、《白雞景氣望兌現(xiàn)，板塊尚在演繹中》、《近期種植板塊的三重催化》。
◆本周核心觀點(diǎn)
生豬板塊悲觀預(yù)期充分釋放，先于基本面調(diào)整到位。同時(shí)，遠(yuǎn)期生豬行情預(yù)期有望隨著母豬產(chǎn)能去化抬升，建議增配生豬板塊。
悲觀預(yù)期充分釋放。生豬行業(yè)經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間虧損(23年前三季度散養(yǎng)生豬持續(xù)虧損，平均虧278.9元頭),而能繁母豬存欄仍處高位(9月末全國(guó)能繁母豬存欄4240萬頭，產(chǎn)能較為充裕)。市場(chǎng)對(duì)于生豬行情走勢(shì)持續(xù)悲觀，情緒充分釋放，板塊先于基本面調(diào)整。截至10月27日，豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)(884251)為1110.43點(diǎn),較22年高點(diǎn)下跌29.2%，處在近4年來的底部位置。生豬板塊頭部企業(yè)牧原股份、溫氏股份、新希望股價(jià)年初至今已分別下跌24.5%、4.3%、20.1%。
遠(yuǎn)期預(yù)期有望抬升。近期生豬行情繼續(xù)偏弱運(yùn)行，疊加在季節(jié)性疫病因素的影響下(近期以河南、山東為代表的北方地區(qū)疫病有抬頭趨勢(shì)),行業(yè)主動(dòng)+被動(dòng)產(chǎn)能去化有望加速。1)淘汰母豬方面，據(jù)涌益資訊，10月26日當(dāng)周河南地區(qū)淘汰母豬價(jià)格2.7-4元/斤,中值較9月初下降39.6%。2)仔豬方面，10月26日當(dāng)周全國(guó)15kg仔豬均價(jià)220元，較9月初下降50.0%。3)商品豬方面，截至10月27日，涌益全國(guó)生豬樣本均價(jià)14.46元/公斤,周環(huán)比降6.5%，較9月初已下降15.0%。綜合來看，傳統(tǒng)旺季下生豬價(jià)格的疲弱顯著影響?zhàn)B殖戶經(jīng)營(yíng)決策，悲觀情緒將推動(dòng)產(chǎn)能調(diào)減，從淘汰母豬價(jià)格的異常走低也顯示豬病抬升現(xiàn)狀，進(jìn)一步推動(dòng)母豬去化。商品豬、母豬和仔豬的同步走低往往是周期底部特征之一，在前期積累的的經(jīng)營(yíng)壓力和疫病的催化下，產(chǎn)能去化將抬升市場(chǎng)對(duì)生豬遠(yuǎn)期行情的預(yù)期，周期鐘擺有望轉(zhuǎn)向!
交易上，關(guān)注板塊具有養(yǎng)殖擴(kuò)張、成本優(yōu)化潛力的[巨星農(nóng)牧]、[華統(tǒng)股份]等標(biāo)的。此外，牧原股份近期受到消息面和白馬殺跌雙重影響，股價(jià)短期超跌。對(duì)于養(yǎng)殖模式傳言，公司已回應(yīng):“公司未改變當(dāng)前的養(yǎng)殖模式，目前所嘗試的‘內(nèi)部承包’，實(shí)際上是對(duì)考核激勵(lì)機(jī)制的一種嘗試與探索。”我們認(rèn)為, [牧原股份]引入新的機(jī)制恰恰體現(xiàn)了公司管理模式不斷精進(jìn)迭代的作風(fēng)，優(yōu)秀管理下的優(yōu)勢(shì)成本將支持公司穿越周期,收獲紅利。在整體周期悲觀情緒過度反應(yīng)下，公司估值已具備性價(jià)比，建議重點(diǎn)關(guān)注。
[養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)]
9月豬企銷售低迷:量上，從已公告11家豬企銷售數(shù)據(jù)看,9月生豬銷量共計(jì)1183.08萬頭，環(huán)比減少0.68%。其中，唐人神、傲農(nóng)生物環(huán)比上漲,漲幅為37.3%、33.3%;金新農(nóng)、ST正邦本月出欄環(huán)比下降，分別降43.6%、32.1%。價(jià)上,9月整體生豬行情震蕩走弱，南北方多地降溫和豬病影響，疊加節(jié)假日備貨而終端消費(fèi)偏弱，豬價(jià)整體呈下行趨勢(shì)。據(jù)涌益咨詢,9月份全國(guó)生豬出欄均價(jià)16.39元/公斤,較上月下跌0.76元/公斤,環(huán)比降4.43%,同比降30.73%。出欄均重上,看漲情緒不佳，推動(dòng)壓欄產(chǎn)能逐漸釋放，且天氣轉(zhuǎn)涼增重加快，整體交易均重上升。據(jù)涌益咨詢，9月全國(guó)生豬出欄均重123.02公斤，較8月增加1.43公斤，月環(huán)比漲幅;1.18%。養(yǎng)殖利潤(rùn)上,9月隨著行情走弱，行業(yè)養(yǎng)殖利潤(rùn)轉(zhuǎn)為虧損。據(jù)iFinD數(shù)據(jù),截至10月13日，自繁自養(yǎng)和外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為-133.07元/頭，-208.09元/頭。
肉雞方面:產(chǎn)能下滑趨勢(shì)已成，白雞景氣有望兌現(xiàn)。整體量上,22年受海外禽流感疫情等影響，我國(guó)祖代引種受阻，形成缺口。據(jù)博亞和訊，2022年祖代更新總量88.83萬套，同比下降33%。結(jié)構(gòu)上，22年祖代存欄中科寶和SZ901分別增至39.96%、26.79%。由于種群體質(zhì)和養(yǎng)殖配套等因素，祖代的生產(chǎn)效率整體偏低。量和結(jié)構(gòu)因素決定產(chǎn)能下滑趨勢(shì)，隨著代次的傳導(dǎo)，白雞行情有望演繹兌現(xiàn)。
建議關(guān)注:白羽肉雞養(yǎng)殖、屠宰、食品加工全鏈一體化企業(yè)[圣農(nóng)發(fā)展]、白羽肉雞種苗龍頭[益生股份]等。
建議持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖周期給動(dòng)保板塊帶來的投資機(jī)會(huì)。理由如下: 1)動(dòng)保行業(yè)有望伴隨養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)改善復(fù)蘇。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤(rùn)較好的年份動(dòng)保銷告額都較高。2)動(dòng)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)化。行業(yè)周期疊加新版GMP驗(yàn)收，落后產(chǎn)能退出，中小.企業(yè)加速離場(chǎng)，行業(yè)集中度不斷提升,研發(fā)實(shí)力突出的規(guī)模優(yōu)勢(shì)企業(yè)獲益。3)國(guó)內(nèi)動(dòng)保企業(yè)市場(chǎng)空間潛力較大。一是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國(guó)產(chǎn)替代。22年8月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國(guó)產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗有望落地?cái)U(kuò)容。非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)合作項(xiàng)目已取得積極進(jìn)展。目前已有公司向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交了獸藥應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)，相關(guān)評(píng)審工作正在進(jìn)行。
建議關(guān)注:關(guān)注國(guó)內(nèi)動(dòng)保頭部?jī)?yōu)勢(shì)企業(yè)[中牧股份] [生物股份]、非瘟疫苗等多線研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)展的[普萊柯]、[金河生物]等。
養(yǎng)殖周期帶動(dòng)飼用需求。此外，飼料產(chǎn)業(yè)“綜合服務(wù)”、“養(yǎng)殖延伸”和“酒糟飼料”的趨勢(shì)將增添新看點(diǎn)。
建議關(guān)注:國(guó)內(nèi)飼
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