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三季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比下降10%
　　2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.99億元，同比增長(zhǎng)24.5%；歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比下降10.17%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比下滑7.72%。單2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.58億元，同比增長(zhǎng)28.81%，環(huán)比下降2.78%；歸母凈利潤(rùn)3678萬(wàn)元，同比下降18.21%，環(huán)比下降44.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)3335萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.3%，環(huán)比下降42.65%。利潤(rùn)端環(huán)比下滑可能系匯兌損益大幅變動(dòng)所致。
　　銷售毛利率顯著提升；在手訂單高增長(zhǎng)，保障公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)
　　盈利能力來(lái)看：2023年前三季度公司銷售毛利率46.09%，同比提升3.09pct；銷售凈利率16.95%，同比下降6.54pct。單2023Q3，銷售毛利率45.41%，同比提升4.16pct，環(huán)比提升0.26pct；銷售凈利率14.24%，同比下降8.18pct，環(huán)比下降10.84pct。單2023Q3銷售凈利率同比下滑主要系公司加大人力資源、研發(fā)方面投入所致；環(huán)比下滑主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅提升所致。
　　費(fèi)用率來(lái)看：2023年前三季度期間費(fèi)用率約30.33%，同比增長(zhǎng)9.01pct。其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增加3.02、1.82、1.98、2.19pct。單2023Q3期間費(fèi)用率33.46%，環(huán)比增長(zhǎng)13.23pct，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比增長(zhǎng)7.52pct。
　　在手訂單：截止2023-9-30，公司合同負(fù)債1.17億元，同比增長(zhǎng)121.19%，環(huán)比增長(zhǎng)88.72%；存貨2.49億元，同比增長(zhǎng)27.39%，環(huán)比增長(zhǎng)13.51%。在手訂單高增，為業(yè)績(jī)高增提供保障。
　　2023年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上；持續(xù)看好公司海外市場(chǎng)、多領(lǐng)域拓展
　　短期來(lái)看：下半年進(jìn)入國(guó)內(nèi)風(fēng)電傳統(tǒng)吊裝旺季，海風(fēng)景氣度拐點(diǎn)向上，零部件需求提升。6月16日三峽大豐800MW海風(fēng)項(xiàng)目設(shè)計(jì)施工項(xiàng)目招標(biāo)開(kāi)啟。9月13日國(guó)信大豐85萬(wàn)千瓦海風(fēng)項(xiàng)目海域使用申請(qǐng)已公示。9月25日，國(guó)能龍?jiān)瓷潢?yáng)100萬(wàn)千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目獲核準(zhǔn)批復(fù)。10月11日廣東省發(fā)改委發(fā)布《廣東省2023年省管海域海上風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置結(jié)果的通知》，公布15個(gè)省管海上風(fēng)電項(xiàng)目7GW的競(jìng)配結(jié)果。綜上，我們認(rèn)為影響海風(fēng)進(jìn)展不利因素或已消除，海風(fēng)裝機(jī)將回暖。公司應(yīng)用在海風(fēng)場(chǎng)景產(chǎn)品價(jià)值量更高，有望受益于國(guó)內(nèi)海風(fēng)新增裝機(jī)回暖。
　　長(zhǎng)期來(lái)看：1）海外市場(chǎng)：美國(guó)、印度風(fēng)電存量市場(chǎng)空間大。2018-2023H1公司海外收入占比從9.86%提升至46.24%。公司將憑借自身優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升。2）其他領(lǐng)域：公司產(chǎn)品可運(yùn)用在多領(lǐng)域，如風(fēng)電、建筑、電網(wǎng)、通訊、橋梁等。2022年公司爬塔機(jī)、爬梯導(dǎo)向物料輸送機(jī)、智能安全防護(hù)設(shè)備、工業(yè)升降機(jī)等新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成功并推向市場(chǎng)，拓展業(yè)務(wù)范圍，為公司培育新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.9、3.0、4.0億元，同比增長(zhǎng)25%、55%、35%，CAGR=45%；現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)P/E25、16、12X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)不及預(yù)期；海外及其他領(lǐng)域拓展不及預(yù)期。