>> 東吳證券-中際聯(lián)合(605305)2023年中報點評：海外市場加速放量，Q2凈利率拐點已經(jīng)出現(xiàn)-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報。
海外市場持續(xù)放量，Q2收入端加速增長
2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.41億元，同比+22.10%，其中Q2為2.66億元，同比+45.64%，加速增長，好于我們先前預(yù)期。分地區(qū)來看，海外市場為公司上半年收入端高增的核心驅(qū)動力。2023H1海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.04億元，同比+73%，海外收入占比達到46%，我們判斷主要受益于美國市場存量技改需求放量，2023H1中際美洲實現(xiàn)收入1.47億元，在海外業(yè)務(wù)中收入占比達到73%。展望2023H2，一方面高招標量支撐下，國內(nèi)風(fēng)電吊裝量有望在Q3-Q4明顯增長，公司產(chǎn)品作為在風(fēng)電項目建設(shè)中較為后置的環(huán)節(jié)，有望在下半年明顯受益，國內(nèi)市場有望加速放量；另一方面海外市場需求持續(xù)旺盛，疊加競爭格局較好，公司下半年收入有望加速增長。
費用率壓制上半年利潤端表現(xiàn)，Q2凈利率拐點已經(jīng)出現(xiàn)
2023H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元，同比-6.02%，其中Q2歸母凈利潤為0.67億元，同比+55.20%。2023H1銷售凈利率為18.54%，同比5.55pct，出現(xiàn)一定下降。1）毛利端：2023H1銷售毛利率為46.49%，同比+2.51pct，我們判斷主要系毛利率較高的海外業(yè)務(wù)收入占比提升所致。2）費用端：2023H1期間費用率為28.50%，同比+9.17pct，大幅提升，是凈利率下降的主要原因，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比+4.42pct、+2.02pct、+2.99pct、-0.25pct，我們判斷主要系人員擴張力度較大。
2023Q2公司銷售凈利率為25.08%，同比+1.55pct，環(huán)比+16.45pct，凈利率明顯提升，盈利拐點已經(jīng)出現(xiàn)。2023Q2公司銷售毛利率和期間費用率分別為45.15%和20.23%，分別同比+3.05pct和+3.27pct。往下半年來看，規(guī)模效應(yīng)下公司費用率有望逐步下行，凈利率仍有較大提升空間。
海外市場拓展&產(chǎn)品延伸，公司中長期成長空間打通
公司海外業(yè)務(wù)拓展、產(chǎn)品橫向延展將打開成長空間：1）海外業(yè)務(wù)高速增長，仍有較大提升空間。海外風(fēng)電高空作業(yè)設(shè)備市場規(guī)模大于國內(nèi)，公司產(chǎn)品已經(jīng)獲得海外相關(guān)認證，綁定全球知名風(fēng)電企業(yè)，海外收入仍有較大提升空間；2）不斷豐富完善產(chǎn)品線，成長空間持續(xù)打開。公司積極開發(fā)新品，如葉片檢修平臺、漂浮式風(fēng)機用塔筒內(nèi)升降設(shè)備等。此外，公司積極拓展水電、立體養(yǎng)殖專用升降設(shè)備等新領(lǐng)域，有望貢獻業(yè)績增長點。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司費用端投入力度和國內(nèi)風(fēng)電市場放量節(jié)奏，我們謹慎調(diào)整2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測分別為2.40、3.66和4.86億元（原值2.93、4.16和5.42億元），當(dāng)前市值對應(yīng)動態(tài)PE為20/13/10倍?？紤]到下半年國內(nèi)市場需求放量，疊加海外市場拓展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電行業(yè)景氣下滑，海外市場拓展不及預(yù)期等。
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