>> 廣發(fā)證券-中際聯(lián)合(605305)人員增長明顯，投入高增長待收獲-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 599KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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原材料上漲疊加行業(yè)裝機(jī)下行，業(yè)績遜于預(yù)期。公司發(fā)布22年年報及23Q1季報，22年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.99億元，同比-9.45%，歸母凈利潤1.55億元，同比-33.05%，毛利率43.67%，同比-4.00pct，凈利率19.41%，同比-6.84pct；其中22Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.38億元，同比-8.10%，歸母凈利潤0.23億元，同比-54.85%，毛利率45.25%，凈利率9.74%；23Q1收入1.75億元，同比-1.93%，歸母凈利潤0.15億元，同比-65.67%，毛利率48.51%，同比+2.62pct，凈利率8.63%，同比-16.03pct，凈利潤率下降為歸母凈利下降的主要因素。
海外增長亮眼，有望貢獻(xiàn)未來可觀增量。從22年的收入構(gòu)成來看，內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)收入4.81億元，同比-33.93%，毛利率35.23%，同比-10.27pct，外銷實(shí)現(xiàn)收入3.12億元，同比+109.25%，毛利率55.67%，同比-0.80pct，海外收入維持高增速且毛利率穩(wěn)定，成為22年公司業(yè)績的亮點(diǎn)，未來有望繼續(xù)維持較高增速。
人員增長明顯，研發(fā)人員高增。截至22年底，公司員工總?cè)藬?shù)為862人，比去年同期增長184人，人均創(chuàng)收從21年的130萬元降至22年的93萬元，人均創(chuàng)利從21年的34萬元降至22年的18萬元；其中，研發(fā)人員從21年的212人增至316人，顯示公司持續(xù)投入研發(fā)，從傳統(tǒng)的風(fēng)電行業(yè)向電網(wǎng)、通信、火力發(fā)電、建筑等行業(yè)擴(kuò)張。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年業(yè)績分別為1.89/2.77/3.77元/股。綜合考慮公司所處行業(yè)的空間、商業(yè)模式、競爭壁壘、業(yè)績成長性等因素，海外市場進(jìn)一步開拓，我們維持給予公司對應(yīng)合理價值為44.73元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。市場競爭加劇；風(fēng)電行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；海外貿(mào)易政策的不確定性；風(fēng)機(jī)“大型化”過快；海外市場開拓不及預(yù)期。
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