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截止本周五，已有26家上市銀行發(fā)布三季報：
　　1、盈利情況：業(yè)績增速整體放緩，息差降幅持平，非息走弱。
　　26家銀行整體前三季度營收、PPOP同比增速分別為-1.5%、-3.9%，相比上半年分別下滑1.3pc、1.4pc，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定下?lián)軅渖偬?2.7%釋放利潤，前三季度利潤增長3.3%，也較上半年下滑1.0pc。
　　上市銀行內(nèi)部也存在一定分化，國股行收入端壓力較大，基本均為負增長，區(qū)域優(yōu)質(zhì)中小行表現(xiàn)相對較優(yōu)，如常熟銀行收入、利潤分別增長12.5%、21.2%，以及成都銀行、江蘇銀行收入分別增長9.6%、9.2%，利潤增速則增長20.8%、25.2%，具體來看：
　　1）凈利息收入：銀行整體凈利息收入下滑2.7%，增速環(huán)比下降0.6pc。規(guī)模方面，三季度貸款需求仍處緩慢復(fù)蘇階段，9月末銀行總貸款同比增長11.3%，環(huán)比上半年略降0.51pc。而息差方面，披露季度息差的17家上市銀行平均息差環(huán)比下滑4bps，降幅較23Q2持平。個股中利息凈收入表現(xiàn)較好的主要是長沙銀行（+14.6%）和常熟銀行（+12.5%），此外江蘇銀行也同比增長7.1%，增速較上半年提升0.7pc，區(qū)域優(yōu)質(zhì)銀行息差下行幅度相對較?。ㄩL沙銀行、江蘇銀行預(yù)計較中報持平），此外貸款較快增長也部分實現(xiàn)了以量補價。展望未來，存量按揭下調(diào)+城投化債的影響或?qū)⒊掷m(xù)到明年，上市銀行息差預(yù)計仍有下行壓力，而負債端，9月存款利率再次下調(diào)，效果會逐步顯現(xiàn)，且未來預(yù)計監(jiān)管仍會持續(xù)引導(dǎo)銀行業(yè)降低負債成本，有望形成一定支撐。
　　2）非息收入：銀行整體手續(xù)費及傭金凈收入同比下滑4.8%，較上半年下降1.6pc。其他非息收入增長15.3%，較上半年下降6.1pc，其他非息收入受債市和匯率波動影響較大，三季度整體表現(xiàn)走弱，但不同銀行配置、交易策略不同，也有一定分化。
　　2、資產(chǎn)質(zhì)量：整體保持平穩(wěn)。
　　1）不良指標基本平穩(wěn)：銀行整體不良率為1.28%，環(huán)比6月末持平，多數(shù)銀行變動在1-2bps以內(nèi)。部分銀行關(guān)注率有一定程度的提升，如常熟銀行關(guān)注率較6月末提升0.22pc至1.05%，預(yù)計與新金融資產(chǎn)風(fēng)險分類辦法實行有關(guān)，帶來數(shù)據(jù)的波動，資產(chǎn)質(zhì)量仍保持穩(wěn)健、優(yōu)異。
　　2）撥備少提釋放利潤：整體撥備覆蓋率為259%，環(huán)比下降1.0pc，撥貸比3.30%，環(huán)比下降2bps，主要是資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定下，上市銀行撥備少提釋放利潤。
　　我們的觀點：存量按揭下調(diào)現(xiàn)已基本落地，銀行息差仍面臨下行壓力，同比來看對業(yè)績的影響將持續(xù)到明年。但考慮到銀行板塊估值僅為0.46xPB，基本處于歷史底部，已經(jīng)隱含了市場對于基本面和宏觀經(jīng)濟的悲觀預(yù)期（更多地是對于風(fēng)險的擔憂）。當前的一系列政策組合拳連續(xù)出臺，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)（如8月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長17.2%，為去年下半年以來首次正增長、9月社融信貸數(shù)據(jù)有所恢復(fù)）、匯金公司增持國有四大行，均有助于提振市場信心，扭轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟的悲觀預(yù)期，對銀行股而言更多地是利好。
　　個股角度：
　　1）存款利率持續(xù)下行，利好保險等產(chǎn)品的銷售，而投資策略角度，防御性的股息策略或也將持續(xù)占優(yōu)：
　　A、建議關(guān)注國有大行，如農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行等，匯金增持國有四大行也有一定催化。
　　B、招商銀行：23PB僅0.86倍，近3年分位數(shù)5.4%，處歷史較低水平，股息率達到5.51%，近年分紅比例穩(wěn)定在30%?；久娼嵌?，地產(chǎn)風(fēng)險壓力最大時點已過（Q3地產(chǎn)不良率首次下降0.14pc至5.31%），存量按揭利率下調(diào)、保險代銷費率下降等不利因素也基本落地，明年若宏觀經(jīng)濟有所改善，估值仍有修復(fù)彈性。
　　C、渝農(nóng)商行：23PB僅0.41倍，股息率達到6.48%。資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，2020年末以來不良率持續(xù)下降0.11pc至1.20%。對公地產(chǎn)貸款占比不到1%，基本無開發(fā)貸，城投化債穩(wěn)步推進下市場擔憂也有望逐步緩釋，當前股息率居同業(yè)第一，具備投資性價比。
　　2）順周期品種：
　　A、首推寧波銀行：按揭占比僅不到7%，且近幾年新增主要以北上深一線城市為主，下調(diào)空間有限；出口同比降幅已連續(xù)兩個月收窄（9月為-6.2%）負面影響也在減弱。近幾個季度收入有一定波動主要是利率下行時期配置了更多債券基金，但拉長時間線來看債券基金凈值的趨勢是上升的，分紅也可以獲取免稅收益，是一個較好經(jīng)營策略，只是短期容易受市場利率波動影響。未來若宏觀經(jīng)濟持續(xù)回暖，利率重回上行區(qū)間，寧波銀行資產(chǎn)配置較為靈活，完全可以替換為別的資產(chǎn)（如貨幣基金等），全行業(yè)績也會更加穩(wěn)健。
　　B、常熟銀行：按揭占比僅6.3%影響較小，三季度收入、利潤分別在12.6%、21.1%，繼續(xù)保持穩(wěn)定、優(yōu)異。
　　重點數(shù)據(jù)跟蹤
　　權(quán)益市場跟蹤：
　　1）交易量：本周股票日均成交額8419.58億元，環(huán)比上周增加694.50億元。
　　2）兩融：余額1.62萬億元，較上周增加0.16%。
　　3）基金發(fā)行：基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額277.32億，環(huán)比上周增加91.72億。10月以來共計發(fā)行483.91億，同比減少115.65億。其中股票型24.47億，同比減少25.01億；混合型33.61億，同比減少92.41億。
　　利率市場跟蹤：
　　1）同業(yè)存