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事件：公司于10月27日披露了2023年第三季度報(bào)告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.62億元，同比增長(zhǎng)13.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.20億元，同比增長(zhǎng)31.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.63億元，同比增長(zhǎng)33.5%；基本每股收益0.32元，同比增長(zhǎng)33.3%。單三季度看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.91億元，同比增長(zhǎng)18.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.08億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司2023年前三季度積極推進(jìn)在產(chǎn)礦山降本增效與增產(chǎn)潛力挖掘，并同步充分受益于美聯(lián)儲(chǔ)加息周期行至尾聲背景下黃金價(jià)格高位，逐步兌現(xiàn)公司業(yè)績(jī)修復(fù)邏輯，“降本增效”疊加“量?jī)r(jià)齊升”推動(dòng)公司利潤(rùn)增厚。
　　公司前三季度降本增效成果斐然，增產(chǎn)潛力同步釋放共同推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。根據(jù)公司公告披露，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量10.23噸，同比增長(zhǎng)4.59%；實(shí)現(xiàn)電解銅產(chǎn)量4935.8噸，同比下滑4.35%。成本端看，2023年前三季度公司國(guó)內(nèi)礦山礦產(chǎn)金全維持成本211.7元/克，同比下降19.96%；萬象礦業(yè)礦產(chǎn)金全維持成本1385.06美元/盎司，同比下降11.19%；金星瓦薩礦產(chǎn)金全維持成本1213.92美元/盎司，同比下降17.13%；銷售成本口徑看境外礦山成本同比略有上漲，主因報(bào)告期內(nèi)境外礦山遭遇洪水災(zāi)害影響正常開采生產(chǎn)，目前洪水影響已經(jīng)消除。公司年內(nèi)持續(xù)發(fā)力黃金資源開發(fā)主營(yíng)業(yè)務(wù)，在推進(jìn)成本控制的同時(shí)深挖在產(chǎn)礦山增產(chǎn)潛力。全年看，成本端上伴隨自然災(zāi)害對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不利影響逐步出清與降本舉措的持續(xù)推進(jìn)，2023年全年礦產(chǎn)金成本有望繼續(xù)下行；產(chǎn)量增量方面，溪燈坪金礦14萬噸/年采選工程投產(chǎn)為公司全年礦產(chǎn)金產(chǎn)量注入新增量，同步深挖在產(chǎn)礦山潛力，公司業(yè)績(jī)將持續(xù)受益于降本與增產(chǎn)雙線邏輯。
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程尾聲疊加黃金避險(xiǎn)價(jià)值凸顯，金價(jià)高位利好公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。金價(jià)短期受益于地緣沖突下的避險(xiǎn)溢價(jià)，雖美債收益率高位抬高了持有黃金之機(jī)會(huì)成本，但美國(guó)財(cái)政與美債信用的較大壓力疊加中東地緣政治的緊張態(tài)勢(shì)或?qū)⑼瑫r(shí)催化全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，預(yù)計(jì)金價(jià)仍將維持偏強(qiáng)震蕩，直至美聯(lián)儲(chǔ)有新的貨幣政策指引。中長(zhǎng)期看，美聯(lián)儲(chǔ)維持的高利率環(huán)境不斷延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟(jì)下行壓力，為未來降息落地積蓄動(dòng)能；黃金作為非美資產(chǎn)替代在經(jīng)濟(jì)下行壓力升溫時(shí)避險(xiǎn)屬性逐漸凸顯，全球央行增持黃金浪潮預(yù)計(jì)延續(xù)，非投機(jī)頭寸在美聯(lián)儲(chǔ)寬松不及預(yù)期或降息時(shí)點(diǎn)后移時(shí)為金價(jià)提供支撐，長(zhǎng)期看金價(jià)將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息空間與避險(xiǎn)溢價(jià)雙線邏輯。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮公司降本增效與在產(chǎn)礦山增產(chǎn)潛力，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為74.8/82.2/89.3億元，2023-2025歸母凈利潤(rùn)分別為7.8/13.5/14.4億元，對(duì)應(yīng)PE水平分別為31.2/18.2/16.9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期緊縮等。