>> 國盛證券-赤峰黃金(600988)降本增效成效顯著，業(yè)績彈性逐步穩(wěn)步兌現(xiàn)-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琪 |
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事件：公司披露2023年半年度報告：報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入33.7億元，同比增長10.7%，單二季度實現(xiàn)營收17.8億元，季度環(huán)比增長11.9%；報告期內(nèi)實現(xiàn)歸母凈利潤3.12億元，同比下降24.1%，單二季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.4億元，季度環(huán)比增長200.0%；報告期內(nèi)實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.72億元，同比下降9.4%，單二季度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.4億元，季度環(huán)比增長84.6%。公司上半年穩(wěn)步推進在產(chǎn)礦山降本增效與產(chǎn)能提升，同時積極布局海外資源與探礦增儲工作，保障公司資源接續(xù)。預(yù)計未來黃金將充分受益于美聯(lián)儲寬松預(yù)期與避險溢價，疊加成本端不斷優(yōu)化，夯實公司盈利能力。
黃金產(chǎn)銷量實現(xiàn)同比增長，降本增效成果斐然。上半年公司實現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量6.88噸，同比增長6.9%；實現(xiàn)黃金銷售量7.22噸，同比增長10.6%。成本端看，隨著上半年公司在技術(shù)創(chuàng)新、原材料采購、礦山人員等方面的不斷優(yōu)化，礦產(chǎn)金單位全維持成本（AISC）較上年同期下降4.9%；按礦產(chǎn)拆分看，2023年上半年，國內(nèi)礦山全維持成本同比下降16.3%；較去年全年下降36.6%；萬象礦業(yè)同口徑全維持成本分別下降10.2%/9.2%；金星瓦薩同口徑全維持成本分別下降3.5%/17.7%，降本增效下全面優(yōu)化盈利能力。
探礦增儲疊加產(chǎn)能擴充保障公司成長性，重點項目構(gòu)筑業(yè)績新增長點。根據(jù)半年報披露，萬象礦業(yè)Discovery采區(qū)地下開采已于7月正式運營，預(yù)計2023年補充地下開采礦石30萬噸；金星瓦薩在主采區(qū)生產(chǎn)穩(wěn)定的情況下開拓兩處新地下采區(qū)；國內(nèi)吉隆礦新增18萬噸采選擴建項目預(yù)計2024年3月試生產(chǎn)；五龍礦3000噸/日選廠逐步爬產(chǎn)，2023年上半年日均處理規(guī)模已超1500噸；溪燈坪金礦一期14萬噸/年采選項目預(yù)計9月初噴淋投產(chǎn)；不斷兌現(xiàn)增產(chǎn)預(yù)期。此外，公司通過持有澳洲鐵拓礦業(yè)13.05%股權(quán)布局西非科特迪瓦阿布賈金礦，全球資源布局逐步成熟；與廈門鎢業(yè)合作之老撾稀土項目積極推進權(quán)證申請工作，塞班礦區(qū)稀土開采權(quán)也已提交申請；未來看，公司有望通過海外布局戰(zhàn)略實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資源長久接續(xù)，持續(xù)擴張公司成長邊界。
黃金持續(xù)受益于美聯(lián)儲寬松與避險價值凸顯雙線邏輯。黃金作為非美資產(chǎn)替代在經(jīng)濟下行壓力升溫時避險屬性將逐漸凸顯，在寬松不及預(yù)期或降息時點后移時支撐金價，未來金價將繼續(xù)受益聯(lián)儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。
盈利預(yù)測：考慮公司降本增效穩(wěn)步推進與增產(chǎn)預(yù)期明晰，疊加金價在寬松預(yù)期升溫背景下上行空間凸顯，業(yè)績預(yù)計持續(xù)向好；預(yù)計公司2023-2025年營收分別74.8/82.2/89.3億元，2023-2025歸母凈利潤分別為8.3/14.0/15.3億元，對應(yīng)PE水平分別為29.7/17.7/16.2倍，維持“買入”評級。
風險提示：美聯(lián)儲超預(yù)期緊縮風險，項目投產(chǎn)不及預(yù)期風險
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