>> 華西證券-投資策略周報(bào)：本輪A股“市場(chǎng)底”大概率筑成-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
1356KB |
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pdf 共8頁(yè) |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李立峰,張海燕 |
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市場(chǎng)回顧：
本周全球市場(chǎng)多數(shù)下跌，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)逆勢(shì)反彈，其中上證指數(shù)、深證成指分別上漲1.16%、2.09%，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別上漲1.32%、3.93%。行業(yè)板塊方面，本周農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、食品飲料領(lǐng)漲，水利建設(shè)板塊大漲。大宗商品方面，受益于國(guó)內(nèi)政策積極發(fā)力，焦煤焦炭?jī)r(jià)格反彈；國(guó)際油價(jià)向下調(diào)整，黃金價(jià)格高位震蕩。外匯方面，本周美元指數(shù)上行，離岸人民幣兌美元匯率在7.3附近震蕩。
市場(chǎng)展望：本輪A股“市場(chǎng)底”大概率筑成。根據(jù)估值與大類資產(chǎn)比價(jià)、市場(chǎng)交易情緒和投資者行為等多維度指標(biāo)來看，本輪A股底部或已筑成。后續(xù)三方面積極因素有望驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)震蕩上行：其一，近期中美高層互動(dòng)頻繁釋放暖意，若APEC峰會(huì)兩國(guó)元首實(shí)現(xiàn)會(huì)晤，將推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步改善；其二，年末財(cái)政積極發(fā)力意味著政策層對(duì)經(jīng)濟(jì)的訴求在提升，后續(xù)國(guó)內(nèi)還將召開多個(gè)重要會(huì)議，增量政策落地值得期待；其三，中央?yún)R金的增持行為有望延續(xù)，同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)凈減持放緩和上市公司密集回購(gòu)等，A股微觀流動(dòng)性呈現(xiàn)改善。以下幾個(gè)方面是近期市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)：
1）近期中美兩國(guó)溝通加強(qiáng)釋放暖意，重點(diǎn)關(guān)注11月中下旬的APEC峰會(huì)。10月24日和25日，中美經(jīng)濟(jì)工作組、中美金融工作組分別舉行了第一次會(huì)議，雙方就兩國(guó)及全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策、兩國(guó)貨幣和金融穩(wěn)定等問題進(jìn)行了溝通。10月26日至28日，中共中央政治局委員、外交部長(zhǎng)王毅訪問了美國(guó)。在三天行程中，王毅外長(zhǎng)與美國(guó)總統(tǒng)拜登在白宮會(huì)見，并先后同布林肯以及美國(guó)總統(tǒng)國(guó)家安全事務(wù)助理沙利文會(huì)談會(huì)見。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注11月APEC峰會(huì)，若兩國(guó)元首實(shí)現(xiàn)在舊金山會(huì)晤，將推動(dòng)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步改善。
2）增發(fā)萬億特別國(guó)債，財(cái)政加碼“穩(wěn)增長(zhǎng)”。中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右，主要用于災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力。此次增發(fā)的國(guó)債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元。根據(jù)華西宏觀組預(yù)測(cè)，增發(fā)國(guó)債可以帶動(dòng)今年名義GDP提升約0.2%，帶動(dòng)明年名義GDP提升約0.6%。年末財(cái)政積極發(fā)力意味著政策層對(duì)經(jīng)濟(jì)的訴求在提升，往后看，全國(guó)金融工作會(huì)議、二十屆三中全會(huì)等重要會(huì)議有望召開，關(guān)注增量政策的持續(xù)落地。
3）“國(guó)家隊(duì)”增持ETF，托底股市意圖明顯。10月11日，中央?yún)R金增持四大行股份，并表示擬在未來6個(gè)月內(nèi)以自身名義繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)增持。10月23日，中央?yún)R金再度買入ETF，并稱將在未來繼續(xù)增持，本周多只大盤藍(lán)籌ETF成交量明顯放大。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周股票型ETF凈申購(gòu)152億元，相比之下，上周為凈贖回39億元。根據(jù)匯金歷次增持節(jié)奏來看，首次增持后往往會(huì)延續(xù)6-12個(gè)月。匯金入市增持不僅為A股帶來重要邊際增量資金，也釋放了托底權(quán)益市場(chǎng)的政策信號(hào)。
4）多維度指標(biāo)顯示本輪A股“市場(chǎng)底”大概率筑成。一是估值與大類資產(chǎn)比價(jià)方面，本周萬得全A市盈率最低跌至13倍，僅位于近十年的15%分位；滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)最高為6.4%，位于近三年98%分位，指向A股中長(zhǎng)期配置性價(jià)比較高。二是市場(chǎng)交易情緒方面，本周A股創(chuàng)240日新低個(gè)股數(shù)量一度提升至1545只，占比29%；強(qiáng)勢(shì)股（收盤價(jià)在年線上方）占比跌至18%，與歷次市場(chǎng)底部較為接近。三是投資者行為方面，9月份上證所新增開戶數(shù)錄得年內(nèi)最低，權(quán)益類基金發(fā)行仍處于冰點(diǎn)，但重要股東凈減持規(guī)模已連續(xù)4個(gè)月放緩，同時(shí)上市公司密集發(fā)布回購(gòu)增持公告等，表明本輪A股“市場(chǎng)底”大概率筑成。
行業(yè)配置上：風(fēng)格方面，存量資金格局下，短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格不會(huì)“大切換”，更多表現(xiàn)為行業(yè)的輪動(dòng)。配置上低估值紅利作為壓艙石，同時(shí)關(guān)注受益于國(guó)產(chǎn)替代和需求端回暖催化的華為產(chǎn)業(yè)鏈、估值調(diào)整至歷史低位且政策預(yù)期改善的醫(yī)藥等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、海外黑天鵝事件等。
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