>> 安信證券-匯川技術(shù)(300124)業(yè)績符合預(yù)期，工控龍頭阿爾法彰顯-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
738KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持-A |
作者： |
郭倩倩 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報，2023前三季度實現(xiàn)收入201.21億元，同比+23.89%，歸母凈利潤33.19億元，同比+7.60%，扣非歸母凈利潤30.46億元，同比+11.59%。
單Q3公司實現(xiàn)收入76.70億元，同比+31.24%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.42億元，同比+11.94%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.79億元，同比+19.62%。
核心觀點：業(yè)績符合預(yù)期，看好全年業(yè)績穩(wěn)健增長。
2023年前三季度，工業(yè)自動化行業(yè)需求低迷，電梯行業(yè)需求平穩(wěn)，新能源汽車行業(yè)較快增長，公司收入端實現(xiàn)23.89%的增長，利潤端實現(xiàn)7.60%的增長，位于此前業(yè)績預(yù)告中樞，主要系：①新能源領(lǐng)域需求旺盛；②傳統(tǒng)制造業(yè)持續(xù)恢復(fù)，公司抓住結(jié)構(gòu)性行情市場機會；③工控行業(yè)國產(chǎn)化率持續(xù)提升的背景下，匯川作為中國工控行業(yè)龍頭，市占率進(jìn)一步提升，我們看好公司全年業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
利潤增速低于營收增速，凈利率有所下降。
2023Q1-Q3公司毛利率為35.78%，同比-0.18pct；凈利率為16.63%，同比-2.50pct。毛利率下降主要系低毛利的新能源汽車業(yè)務(wù)占比提升。凈利率下降主要系：①員工薪酬和股權(quán)激勵費用增長，公司戰(zhàn)略業(yè)務(wù)投入加大；③收到政府補貼減少；④公允價值變動收益減少；⑤信用減值損失和資產(chǎn)減值同比增加。2023Q1-Q3期間費用率為20.31%，同比-0.31pct，其中銷售費用率5.71%，同比+0.60pct，系海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展，員工薪酬及差旅費等支出增加，以及股權(quán)激勵費用增長；管理費用率4.53%，同比-0.36pct，管理費用管控良好；財務(wù)費用率-0.02%，同比-0.79pct，系政府補貼和投資收益與公允價值變動收益減少；研發(fā)費用率10.10%，同比+0.24pct，系公司在工業(yè)軟件、國家化等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的投入加大，持續(xù)的高比例研發(fā)投入，進(jìn)一步提升核心技術(shù)水平，持續(xù)鞏固優(yōu)勢地位。
看好下游景氣度回升，公司業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。分業(yè)務(wù)板塊來看：
1)通用自動化業(yè)務(wù)（含工業(yè)機器人）：穩(wěn)健發(fā)展，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。2023Q1-Q3實現(xiàn)收入105.24億元，占比52.30%，同比+20.42%。其中，通用變頻器實現(xiàn)收入34.40億元，通用伺服系統(tǒng)收入44.23億元，PLC&HMI收入11.96億元，工業(yè)機器人收入5.50億元。2023年受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇影響，制造業(yè)需求整體偏弱，公司戰(zhàn)區(qū)作戰(zhàn)模式初見成效，通用行業(yè)訂單持續(xù)回暖，通用自動化業(yè)務(wù)實現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的增長。我們看好工控行業(yè)景氣度逐步回升后，公司通用自動化業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
2)智慧電梯業(yè)務(wù)：海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2023Q1-Q3實現(xiàn)收入38.50億元，占比19.13%，同比+0.62%。2023年電梯行業(yè)受到房地產(chǎn)行業(yè)竣工有所恢復(fù)帶動，行業(yè)整體有所增長，公司①國內(nèi)大配套業(yè)務(wù)實現(xiàn)較好增長；②跨國及海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
3)新能源車電驅(qū)&電源系統(tǒng)業(yè)務(wù)：客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，實現(xiàn)快速增長。2023Q1-Q3實現(xiàn)收入52.68億元，占比26.18%，同比+61.33%。①客戶結(jié)構(gòu)多樣化，新勢力車企客戶與國內(nèi)傳統(tǒng)車企客戶訂單均增長迅速；多個海外車企定點項目SOP放量；②銷售產(chǎn)品多樣化，電控和總成產(chǎn)品繼續(xù)保持較好支撐，電源產(chǎn)品加速放量。
4)軌道交通業(yè)務(wù)：實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2023Q1-Q3實現(xiàn)收入3.75億元，占比1.86%，同比+33.78%。2023年受外部環(huán)境影響，部分城市軌交項目建設(shè)進(jìn)度延遲。公司緊抓年度重點項目，持續(xù)優(yōu)化大項目運作機制，積極推進(jìn)各地軌交業(yè)務(wù)的布局和建設(shè)，看好軌交業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)平穩(wěn)增長。
投資建議：
預(yù)計公司2023年-2025年收入分別為296.94、383.79、492.15億元，同比增速分別為29%、29%、28%，凈利潤分別為48.10、60.10、74.74億元，同比增速分別為11%、25%、24%，對應(yīng)PE估值34X/27X/22X，給予2023年P(guān)E 37X，6個月目標(biāo)價66.6元，維持“增持-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，行業(yè)競爭加劇，新能源汽車銷量低于預(yù)期。
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