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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.2億元，同比增長(zhǎng)6.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.4億元，同比增長(zhǎng)5.6%。其中2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.5億元，同比增長(zhǎng)20.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1506萬(wàn)元。
　　收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，食品、餐飲雙輪驅(qū)動(dòng)。1、分產(chǎn)品看，前三季度粽子、月餅、餐食、蛋制品及糕點(diǎn)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.8億元（+10.6%）、1.6億元（-13.3%）、1.1億元（+2.4%）、2.2億元（-3.9%）。由于中秋節(jié)較晚，部分月餅產(chǎn)品收入遞延至四季度確認(rèn)。發(fā)力非粽產(chǎn)品，持續(xù)加大對(duì)烘焙、速凍、預(yù)制菜等產(chǎn)品的研發(fā)投入，日銷產(chǎn)品+節(jié)令產(chǎn)品共同推進(jìn)。2023年9月公司調(diào)整組織架構(gòu)，成立粽子事業(yè)部、非粽事業(yè)部、食品銷售中心等，更符合未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略。2、分渠道看，前三季度連鎖門店、電商、商超、經(jīng)銷分別實(shí)現(xiàn)收入3億元（+27.5%）、7.9億元（+6.5%）、2.7億元（-12.7%）、8.8億元（+11.6%）。食品、餐飲雙輪驅(qū)動(dòng)，連鎖門店渠道增速亮眼。
　　凈利率企穩(wěn)。前三季度公司毛利率38.6%，同比下降6.3pp，主要由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)，帶動(dòng)銷售費(fèi)用率同比下降5.8pp至18.8%。管理費(fèi)用率5.8%，同比增加0.4pp，主要由于股權(quán)激勵(lì)相關(guān)費(fèi)用增加。研發(fā)費(fèi)用率0.8%，基本持平。財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.1%，同比下降0.5pp。整體凈利率10%，同比下降0.1pp。
　　股權(quán)激勵(lì)覆蓋范圍廣，回購(gòu)彰顯信心。1、公司已完成限制性股票授予，向80名董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員以及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干授予200萬(wàn)股限制性股票，約占公司股本總額的1.99%。本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃覆蓋范圍較廣，將建立公司長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制、充分調(diào)動(dòng)員工積極性，利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2、2023年9月起，公司將在12個(gè)月內(nèi)以6000-10000萬(wàn)元自有資金回購(gòu)股份，充分表明對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.2億元、2.8億元、3.5億元，EPS分別為1.55元、1.96元、2.44元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為18倍、14倍、11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。食品安全風(fēng)險(xiǎn)，公司經(jīng)營(yíng)季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，品牌被仿冒的風(fēng)險(xiǎn)。