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華鑫證券-五芳齋(603237)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,全渠道布局順利-231027
上傳日期:
2023/10/27
大?。?/td>
374KB
格式:
pdf 共5頁(yè)
來(lái)源:
華鑫證券
評(píng)級(jí):
買入
作者:
孫山山
下載權(quán)限:
無(wú)限制-登錄即可下載
事件
2023年10月26日,五芳齋發(fā)布2023年前三季度報(bào)告。
投資要點(diǎn)
▌業(yè)績(jī)符合預(yù)期,盈利端短期承壓
2023Q1-Q3總營(yíng)收24.15億元(同增7%),歸母凈利潤(rùn)2.41
億元(同增6%);2023Q3總營(yíng)收5.50億元(同增21%),歸母凈利潤(rùn)-0.15億元(去年同期為-0.14億元)。盈利端,2023Q1-Q3毛利率/凈利率分別為38.57%/9.96%,分別同比6pct/-0.1pct;2023Q3毛利率/凈利率分別為28.67%/-2.79%,分別同比-5pct/+0.3pct,主要系成本大幅上漲所致。費(fèi)用端,2023Q1-Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為18.78%/5.76%,分別同比-6pct/+0.4pct;2023Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為25.23%/6.87%,分別同比-6pct/-2pct,主要系公司穩(wěn)步推進(jìn)控費(fèi)降本措施所致。現(xiàn)金流端,2023Q1-Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為4.46億元(同增15%),2023Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1.90億元(同增57%)。
▌粽子收入穩(wěn)步提升,全渠道布局順利
分產(chǎn)品看,2023Q1-Q3粽子系列/月餅系列/餐食系列/蛋制品、糕點(diǎn)及其他營(yíng)收分別為18.81/1.55/1.13/2.18億元,分別同比+11%/-13%/+2%/-4%。2023Q3粽子系列/月餅系列/餐食系列/蛋制品、糕點(diǎn)及其他營(yíng)收分別為2.99/1.55/0.42/0.38億元,分別同比+60%/-13%/+5%/+7%。主業(yè)粽子系列產(chǎn)品收入保持高速增長(zhǎng),月餅中秋銷售承壓。分渠道看,2023Q1-Q3連鎖門店/電子商務(wù)/商超/經(jīng)銷商/其他營(yíng)收分別為2.99/7.88/2.71/8.80/1.28億元,分別同比+28%/+6%/-13%/+12%/-10%。2023Q3連鎖門店/電子商務(wù)/商超/經(jīng)銷商/其他營(yíng)收分別為0.82/3.40/0.25/0.61/0.27億元,分別同比+10%/+29%/-1%/+7%/+22%。全渠道營(yíng)收保持穩(wěn)健增速,公司后續(xù)計(jì)劃打通線上線下全渠道觸點(diǎn),增強(qiáng)產(chǎn)品與消費(fèi)者的觸達(dá)率,保持渠道競(jìng)爭(zhēng)力。分地區(qū)看,2023Q1-Q3華東/華北/華中/華南/西南/西北/東北/境外/電商營(yíng)收分別為11.72/3.22/1.16/1.05/0.91/0.17/0.14/0.11/5.18億元,分別同比+9%/+7%/+2%/+7%/+13%/+15%/+16%/+9%/+2%。2023Q3華東/華北/華中/華南/西南/西北/東北/境外/電商營(yíng)收分別為1.72/2.28/0.11/0.12/0.08/0.02/0.01/0.03/0.97億元,分別同比+8%/+55%/+5%/+194%/+339%/-1%/-10%/+3%/-14%,全國(guó)化進(jìn)展順利。截至2023Q3末,經(jīng)銷商數(shù)量為737家,較年初增加30家,公司持續(xù)提升經(jīng)銷商占比,強(qiáng)化渠道管理,對(duì)操作終端的經(jīng)銷商實(shí)行傾斜性政策支持,提高現(xiàn)有存量終端網(wǎng)點(diǎn)增長(zhǎng)。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
我們看好五芳齋粽子龍頭地位,“食品+餐飲“雙輪驅(qū)動(dòng)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)能。根據(jù)三季報(bào),我們調(diào)整2023-2025年EPS為1.56/2.00/2.49元(前值分別為1.63/2.06/2.59元),當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18/14/11倍,維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、成本上漲、銷售季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、粽+戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期等。
五芳齋股票研究報(bào)告
光大證券-五芳齋(603237)投資價(jià)值研究報(bào)告:百年正是芳華季,與“粽”不同五芳齋-230928
國(guó)元證券-五芳齋(603237)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng):溫和復(fù)蘇,順勢(shì)優(yōu)化渠道-230831
長(zhǎng)江證券-五芳齋(603237)2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):利潤(rùn)率優(yōu)化改善,多元業(yè)務(wù)布局推進(jìn)-230828
西南證券-五芳齋(603237)2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):Q2凈利率企穩(wěn)回升,期待中秋表現(xiàn)-230826
華福證券-五芳齋(603237)連鎖門店恢復(fù)良好,關(guān)注中秋表現(xiàn)-230825
中信建投-五芳齋(603237)粽子收入確認(rèn)延后,新業(yè)態(tài)連鎖模式可期-230825
華鑫證券-五芳齋(603237)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,期待中秋表現(xiàn)-230825
申萬(wàn)宏源-五芳齋(603237)端午需求弱復(fù)蘇,關(guān)注中秋月餅動(dòng)銷-230824
華福證券-五芳齋(603237)“糯+”打造多品類布局,優(yōu)化結(jié)構(gòu)熨平季節(jié)波動(dòng)-230719
申港證券-五芳齋(603237)首次覆蓋報(bào)告:粽香千里,流芳百年-230718
更多五芳齋研究報(bào)告
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