>> 德邦證券-康辰藥業(yè)(603590)業(yè)績超預(yù)期，創(chuàng)新藥有望持續(xù)兌現(xiàn)-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)收入7.2億元（+22.5%），歸母凈利潤1.5億元（+43.4%），扣非凈利潤1.4億元（+146.7%）；單Q3實現(xiàn)收入2.7億元（+24.4%），歸母凈利潤0.6億元（+157.7%），扣非凈利潤0.5億元（+146.4%）。
醫(yī)保解限后“蘇靈”高速放量，帶動公司業(yè)績高增長：從2023年單三季度來看，公司歸母凈利潤仍然保持高速增長，主要是蘇靈醫(yī)保續(xù)約和醫(yī)保用藥解限有利因素推動下帶動收入和主營業(yè)務(wù)利潤增長，看好蘇靈Q4和明年持續(xù)高增長趨勢。此外，蘇靈今年7月犬用適應(yīng)癥上市獲得受理，該產(chǎn)品空間有望進一步打開。關(guān)于密蓋息集采，我們認為浙江集采對于公司影響較小，截至目前國內(nèi)沒有鮭降鈣素仿制藥通過一致性評價，浙江省集采為地方性、單省份政策，“密蓋息”浙江地區(qū)的營業(yè)收入占據(jù)“密蓋息”總營業(yè)收入比例為8%-9%，占比相對較小，即使進入浙江省集采不影響公司整體業(yè)績。公司23Q3毛利率和凈利率90.4%（+4.9pct）和22.1%（+10.7pct），費用率方面銷售費用率46.4%（-7.4pct）、管理費用率8.9%（-3.2pct）和財務(wù)費用-0.6%（+2.2pct）。
在研項目豐富，期待創(chuàng)新藥KC1036階段性催化：目前KC1036片是公司自主研發(fā)的AXL、VEGFR、CSF-1R、FLT3等多靶點受體酪氨酸激酶抑制劑，目前正在有序開展II期臨床研究。KC1036在多個臨床試驗中已納入超過100多例晚期實體腫瘤受試者，已在食管癌、胸腺癌等多種實體腫瘤中觀察到顯著的臨床療效，公司在今年9月獲得CDE核準(zhǔn)簽發(fā)的KC1036片兒童用藥的臨床試驗受理通知書。除此之外，公司還有金草片、KC-B173等多個差異化布局的在研創(chuàng)新藥。金草片是國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)的唯一針對“盆腔炎性疾病后遺癥慢性盆腔痛”的中藥有效部位創(chuàng)新產(chǎn)品，具有質(zhì)量可控、安全性好、臨床評價標(biāo)準(zhǔn)與國際接軌等特點。根據(jù)II期臨床試驗結(jié)果，金草片能顯著改善下腹部疼痛癥狀，作用持久，可顯著提高患者的生活質(zhì)量，目前該產(chǎn)品已于今年8月完成Ⅲ期全部受試者入組。
盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計23-25年業(yè)績分別為1.6/1.9/2.2億元，對應(yīng)PE分別為38/33/28倍PE，考慮到蘇靈放量節(jié)奏、KC1036和金草片等研發(fā)進度不斷推進，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；政策超預(yù)期的風(fēng)險。
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