>> 財(cái)信證券-晨會(huì)紀(jì)要-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何晨 |
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【市場策略】熊市接近尾聲，逢低積極布局
黃紅衛(wèi)（S0530519010001）
上周（10.23-10.27)股指低開，上證指數(shù)上漲1.16%，收報(bào)3017.7點(diǎn)，深證成指上漲2.09%，收報(bào)9770.84點(diǎn)，中小100上漲2.14%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.74%；行業(yè)板塊方面，農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、食品飲料漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、打板指數(shù)、消費(fèi)電子代工指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為8411.59億，滬深兩市成交額較前一周上升8.98%，其中滬市上升8.67%，深市上升9.19%；風(fēng)格上，中小盤股占有相對優(yōu)勢，其中上證50上漲1.08%，中證500上漲1.26%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點(diǎn)位為7.3166，漲幅為0.02%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)下跌3.29%，COMEX黃金上漲1.10%，南華鐵礦石指數(shù)上漲6.02%，DCE焦煤上漲6.03%。
A股市場在跌破3000點(diǎn)后，風(fēng)險(xiǎn)釋放已經(jīng)較為充分。上周在A股三季報(bào)利空、歐美日韓等股市破位下行背景下，A股市場逆勢走強(qiáng)，上證指數(shù)上漲1.16%，收復(fù)3000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.74%，收復(fù)1900點(diǎn)，滬深兩市日均成交額為8411.59億元，較前一周上升8.98%。超跌的消費(fèi)醫(yī)藥板塊是本輪市場反彈的主要?jiǎng)恿?，農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、食品飲料、汽車等板塊表現(xiàn)靚麗。“市場逢利空而不跌”，說明市場情緒正發(fā)生積極好轉(zhuǎn)。本輪A股熊市發(fā)生根源在于：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面走弱、美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息、全球政治局勢動(dòng)蕩，其中國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面是市場走弱的根本原因，海外流動(dòng)性緊張及全球政治局勢緊張加劇了市場探底深度。從2022年初迄今，本輪熊市延續(xù)時(shí)間已近兩年，目前已處于熊市尾聲階段：
?。?）市場調(diào)整幅度已基本到位。此前市場開始從“二級(jí)探底”向“一級(jí)探底”演繹?！耙患?jí)探底”反映殺邏輯行情、指數(shù)將深度探底、萬得全A市凈率估值跌至歷史最低位附近，后市將成為牛市行情的起點(diǎn)。截至10月29日，萬得全A市凈率估值為1.50倍，處于近十年以來的歷史后4.31%分位，低于歷史95.69%時(shí)期。即使在最悲觀情形假設(shè)下，如以2018年底萬得全A市凈率估值1.41倍測算，我們預(yù)計(jì)萬得全A指數(shù)可能最大下行幅度僅6%左右（1.41/1.50-1）?？傮w來看，指數(shù)繼續(xù)下行的空間已非常有限。
?。?）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)已有明顯好轉(zhuǎn)跡象。在政策密集發(fā)力下，8-9月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始觸底回升，PMI、社融、工業(yè)企業(yè)利潤均明顯改善。9月份制造業(yè)PMI為50.2%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔5個(gè)月重返擴(kuò)張區(qū)間。9月份社會(huì)融資規(guī)模增量4.12萬億元，高出市場預(yù)期的37000億元，前值為31237億元，同比上年同期多增5638億元，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月超出市場預(yù)期。8月份當(dāng)月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增，同比增長17.2%；9月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長11.9%，繼續(xù)延續(xù)好轉(zhuǎn)勢頭。目前政策仍處于積極發(fā)力階段，將托底第四季度經(jīng)濟(jì)增速。中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，作為特別國債管理。全國財(cái)政赤字將由38800億元增加到48800億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增發(fā)國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元。此外，根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢看，2024年提前批額度在今年11或12月頂格下達(dá)概率較高，發(fā)行或從明年元旦后啟動(dòng)。隨著財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)今年第四季度及明年一季度經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)延續(xù)好轉(zhuǎn)趨勢。
?。?）美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲。作為美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)心的通脹指標(biāo)，美國9月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上升3.70%，創(chuàng)2021年5月以來新低，預(yù)期3.70%，前值3.90%。美國9月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比上升0.3%，預(yù)期0.30%，前值0.10%。美國第三季度GDP季調(diào)后環(huán)比折年率初值為4.9%，創(chuàng)2021年第四季度以來新高，預(yù)估為4.5%，前值為2.1%。美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁以及通脹粘性仍存，進(jìn)一步推遲了美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)。但在持續(xù)高強(qiáng)度加息后，美國國債市場風(fēng)險(xiǎn)開始暴露，美國國債收益率飆升，10年期美債收益率一度突破5%，創(chuàng)下2007年以來新高。美聯(lián)儲(chǔ)柯林斯表示，收益率上升強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)處于或接近利率峰值的觀點(diǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾亦表示，收益率的上升可能意味著加息的必要性降低?？傮w來看，隨著美國國債市場風(fēng)險(xiǎn)增加，目前市場認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的可能性不高，本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲，但高利率環(huán)境大概率將維持更長時(shí)間。根據(jù)最新CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)11月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為97.5%，加息25個(gè)基點(diǎn)至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為2.5%。到12月維持利率不變的概率為76.0%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)概率為23.4%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)概率為0.5%。下周關(guān)注11月2日美聯(lián)儲(chǔ)利率決議。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，將降低外資流出中國資本市場壓力。
?。?）中美關(guān)系已有回暖跡象。近期，俄烏沖突、巴以沖突、印巴沖突持續(xù)攪動(dòng)全球局勢，中美關(guān)系亦降溫明顯，全球避險(xiǎn)需求升溫，推動(dòng)貴金屬、原油、美元指數(shù)、數(shù)字貨幣等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲。但持續(xù)沖突動(dòng)蕩并不符合各方需求，近期外交部長王毅受邀訪美，美國總統(tǒng)拜登會(huì)見王毅，王毅還同美國國務(wù)卿布林肯舉行兩輪會(huì)談，同美國總統(tǒng)國
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