>> 財信證券-晨會紀要-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
何晨 |
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【市場策略】市場低位震蕩，靜待指數(shù)突破
黃紅衛(wèi)（S0530519010001）
上周（10.9-10.13）股指低開，上證指數(shù)下跌0.72%，收報3088.0點，深證成指下跌0.41%，收報10068.28點，中小100上漲0.06%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.36%；行業(yè)板塊方面，電子、汽車、醫(yī)藥生物漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、射頻及天線指數(shù)、打板指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為8046.26億，滬深兩市成交額較國慶前一周上升14.24%，其中滬市上升8.74%，深市上升18.02%；風(fēng)格上，大盤股占有相對優(yōu)勢，其中上證50下跌0.72%，中證500下跌1.01%；匯率方面，美元兌人民幣（CFETS）收盤點位為7.3040，漲幅為0.05%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)上漲5.83%，COMEX黃金上漲5.46%，南華鐵礦石指數(shù)下跌1.17%，DCE焦煤下跌5.90%。
國慶節(jié)后第一周，在巴以沖突爆發(fā)、美國通脹粘性、國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇等多重影響下，A股市場延續(xù)震蕩偏弱走勢，上證指數(shù)下跌0.72%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.36%，滬深兩市日均成交額為8046.26億，較國慶前一周上升14.24%。目前市場震蕩幅度明顯縮小、均線走向糾纏、多空雙方僵持已久，預(yù)計很快市場將迎來方向性選擇。當下，A股“W型底部”、“二級底部”、高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)拐點疊加出現(xiàn)，大幅增加了第四季度A股市場出現(xiàn)中線級別反彈的概率：（1）“W型底部”的二次探底時，下行動能指標萎縮，預(yù)示著市場拋售壓力接近尾聲；（2）在活躍資本市場政策、房地產(chǎn)刺激政策密集落地下，A股出現(xiàn)“二級底部”概率較大，“一級探底”的概率很低，目前指數(shù)下探已經(jīng)到位；（3）政策底、社融底、高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)拐點均已出現(xiàn)，9月份PMI重回榮枯線上方，8-9月社融數(shù)據(jù)均超市場預(yù)期，8月份規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤由降轉(zhuǎn)增，驗證經(jīng)濟回暖趨勢，業(yè)績端支撐A股市場走強。
一是在7月份社融底后，8-9月份社融數(shù)據(jù)持續(xù)好于預(yù)期：（1）政府債券和票據(jù)沖量對社融貢獻較大。9月份社會融資規(guī)模增量4.12萬億元，高出市場預(yù)期的37000億元，前值為31237億元，同比上年同期多增5638億元。與8月份社融結(jié)構(gòu)類似，9月份信貸仍未明顯起量，政府債券發(fā)行提速是社融規(guī)模大增的主要貢獻，9月份新增人民幣貸款2.31萬億元，預(yù)估為25000億元，前值為13580億元，同比少增1764億元；9月份政府債券凈融資9949億元，同比多增4416億元，占新增社融同比增量的78%左右，是社融多增的主要貢獻；9月份，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票新增2396億元，同比多增2264億元，對9月社融增量的貢獻較大，季末銀行仍有一定沖量的傾向?？傮w來看，雖然8-9月份社融總量好于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)仍有較大改善空間。（2）M1增速仍低位運行，貨幣活化效應(yīng)仍待提升。從增速來看，9月社融同比增長9%，與上月持平；9月M2同比增長10.3%，較上月低0.3個百分點；9月份社融與M2剪刀差為-1.30%，較上個月（-1.60%）縮窄0.3個百分點，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)過程仍不通暢；9月份M1同比增長2.1%，較上月低0.1個百分點，9月份M1-M2剪刀差為-8.20%，較上個月（-8.40%）縮窄0.2個百分點。M1增速仍低位運行，貨幣活化效應(yīng)仍待提升。（3）居民購房需求邊際改善，關(guān)注社融改善的持續(xù)性。信貸結(jié)構(gòu)來看，9月份居民中長期貸款新增5470億元，同比多增2014億元，在地產(chǎn)政策密集刺激下，9月份居民購房需求邊際回暖；9月份企（事）業(yè)單位中長期貸款增加12544億元，同比少增944億元，主要系去年同期的高基數(shù)影響，也與“居民經(jīng)營貸置換房貸”的動力減弱有關(guān)，不宜做過度解讀。（4）仍需關(guān)注社融回暖的持續(xù)性。由于監(jiān)管部門要求“2023年新增專項債需于9月底前發(fā)行完畢、10月底前使用完畢”。目前地方政府債券發(fā)行已接近尾聲，截至9月末，地方新增一般債、新增專項債發(fā)行量分別占全年限額的90.2%和90.9%。后續(xù)關(guān)注專項債提前批下達對第四季度社融的推動、以及企業(yè)投資需求、居民購房需求是否趨勢性好轉(zhuǎn)。
二是高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)拐點出現(xiàn)。（1）9月房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)有所回暖。在8月底地產(chǎn)刺激政策密集發(fā)力、疊加“金九銀十”銷售旺季效應(yīng)，9月房地產(chǎn)呈現(xiàn)邊際回暖態(tài)勢。根據(jù)克而瑞統(tǒng)計，TOP100房企2023年9月單月操盤金額為4042.7億元，環(huán)比提升17.9%，同比降低29.2%，同比降幅有所縮窄。根據(jù)中指研究院初步統(tǒng)計，9月，重點100城新房成交面積環(huán)比增長約14%，同比下降約20%。根據(jù)wind資訊，中國30大中城市的商品房成交面積在9月第一周、第二周、第三周、第四周的當周值分別為259.30萬平米、177.71萬平米、198.82萬平米、290.17萬平米，9月份前四周合計約926.00萬平米，較8月份的前4周合計值795.01萬平米增長約16.48%。在8月底地產(chǎn)政策密集出臺后，“金九銀十”的房地產(chǎn)市場有一定程度回暖，但復(fù)蘇力度可能不會很大。同時，“認房不認貸”從二手房市場向新房市場傳導(dǎo)有一定時間差，預(yù)計房地產(chǎn)政策見效仍有一定時滯。（2）“金九銀十”在基建和房地產(chǎn)共同發(fā)力下，高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)回升拐點。根據(jù)國家統(tǒng)計局，9月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.2%、51.7%和52%，比上月上升0.5、0.7和0.7個百
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