>> 安信證券-光峰科技(688007)B端業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)，帶動盈利向好-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 866KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良,張立聰,陳偉浩 |
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事件：光峰科技公布2023年三季度報告。公司2023年前三季度實現(xiàn)收入16.5億元，YoY-12.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，YoY+40.7%；扣非歸母凈利潤0.8億元，YoY+41.2%。經(jīng)折算，Q3單季度實現(xiàn)收入5.8億元，YoY-4.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，YoY+18.2%；扣非歸母凈利潤0.4億元，YoY+31.4%。Q3公司海外光源、影院放映服務(wù)業(yè)務(wù)保持快速增長。Q3公司車載核心器件業(yè)務(wù)繼續(xù)獲得開發(fā)定點，將貢獻遠期成長性。
B端業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)向好：Q3公司整體收入同比小幅下降，主要因為：1）公司與小米的ODM業(yè)務(wù)訂單減少；2）國內(nèi)居民購買力仍處于恢復(fù)階段，激光微投和激光電視市場需求較為疲軟。公司家用業(yè)務(wù)短期面臨一定壓力。另一方面，公司B端業(yè)務(wù)延續(xù)良好表現(xiàn)。隨著國內(nèi)疫情管控政策調(diào)整和電影片源供給增加，電影市場全面回暖。Q3影院放映服務(wù)收入延續(xù)快速增長。公司積極拓展海外市場，海外光源業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長。在國內(nèi)文旅活動、教育活動復(fù)蘇的背景下，公司專業(yè)顯示業(yè)務(wù)保持良好增長。
車載核心器件業(yè)務(wù)再下一城：Q3公司收到華域視覺科技的開發(fā)定點通知，將為其供應(yīng)PGU顯示模組產(chǎn)品。公司在車載光學領(lǐng)域圍繞AR-HUD、激光大燈與車載顯示三大應(yīng)用方向已推出多種解決方案。憑借在車載光學技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢，公司有望持續(xù)增加開發(fā)定點項目。Q3公司毛利率同比提升：
Q3公司毛利率為38.9%，同比+5.2 pct。Q3公司毛利率保持同比提升，主要是因為：1）毛利率較高的海外光源、影院放映服務(wù)業(yè)務(wù)保持快速增長，拉動整體毛利率提升；2）毛利率較低的小米ODM業(yè)務(wù)收入下降。
Q3盈利能力同比提升：公司Q3單季度凈利率為9.3%，同比+1.8 pct。Q3公司凈利率同比提升幅度小于毛利率提升幅度，主要是因為：1）公司持續(xù)加大對車載核心器件業(yè)務(wù)的研發(fā)投入，Q3研發(fā)費用率同比+2.1pct；2）Q3信用減值損失同比+763萬元，占收入的比例同比+1.7pct。
Q3經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比持平：Q3公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流基本持平，反映出公司銷售回款能力良好，整體經(jīng)營質(zhì)量較高。
投資建議：公司是全球領(lǐng)先激光顯示科技企業(yè)，獨創(chuàng)性能領(lǐng)先的ALPD？激光熒光顯示技術(shù)。疫情管控放開后，公司影院和專業(yè)顯示業(yè)務(wù)將貢獻收入和業(yè)績彈性。隨著激光在智能投影、車載顯示、電視等顯示場景的滲透率不斷提高，公司激光顯示核心器件有望構(gòu)筑新增長曲線。我們預(yù)計光峰科技2023~2025年EPS為0.36/0.43 /0.52元，給予買入-A的投資評級?？紤]到影院市場持續(xù)復(fù)蘇以及公司陸續(xù)獲得車企定點項目，給予2024年82倍的動態(tài)市盈率，相當于12個月目標價為34.94元。
風險提示：技術(shù)替代風險，核心零部件供應(yīng)風險，市場競爭加劇風險。
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