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3Q23收入環(huán)增，毛利及凈利率短期承壓，海外龍頭減產靜待需求逐步復蘇
　　圣邦股份23年Q1-Q3實現營收18.81億元（yoy-22.02%），歸母凈利1.42億元（yoy-81.08%）。Q3實現營收7.33億元（yoy-3.70%，qoq+15.37%），歸母凈利5241萬元（yoy-75.13%，qoq-11.81%）。受產品結構及成本提高影響，3Q毛利率49.01%，環(huán)比-1.6pct。Q3公司存貨達9.1億元，環(huán)比下降0.1億。消費電子等需求逐步回暖，德州儀器階段性減產供給端壓力或得到一定緩沖，但仍需等待工業(yè)、通信等領域緩慢恢復。我們調整歸母凈利潤至2.1/3.2/5.5億元，維持買入，看好公司平臺化效應持續(xù)顯現，給予70倍25年PE（公司上市后均值為66倍PE），調整目標價至91.7元。
　　Q3業(yè)績環(huán)比改善，競爭激烈疊加持續(xù)研發(fā)，毛利率及利潤率承壓
　　公司3Q23營收7.33億元（yoy-3.70%，qoq+15.37%）。手機收入占比下降到21%，非手機消費收入占比約30%，泛工業(yè)（工業(yè)、通訊、汽車電子、醫(yī)療）收入占比持續(xù)增長至49%，其中汽車電子占比超過5%。受受產品結構以及成本上升影響，公司毛利率環(huán)比下滑1.6pct至49.01%。公司Q3費用率達36.8%，人員增長導致研發(fā)費用率高達27.5%，此外相較二季度公司其他收益大幅減少，受此影響歸母凈利5241萬元（yoy-75.13%，qoq-11.81%）。Q3公司存貨達9.1億元，環(huán)比下降0.1億，周轉天數為234天，環(huán)比下降28天。
　　4Q23及2024展望:消費電子需求逐步回暖，等待工業(yè)、通信等領域復蘇
　　展望Q4，消費電子等需求逐步回暖，但工業(yè)、通信等領域緩慢恢復，Q4收入環(huán)比三季度有望持平或微增。德州儀器新產能釋放以及國產廠商競爭加劇對公司毛利率造成壓力，但公司前三季度推出產品900款，目前累計可銷售產品數量5200余款，汽車產品從后裝拓展到前裝，新料號貢獻收入及客戶滲透率提升分散風險，我們預計后續(xù)毛利率有望逐步企穩(wěn)。從全球維度德州儀器認為庫存已達合理水位在第三季度降低工廠的產能，我們認為德州儀器階段性減產供給端的競爭或得到一定緩沖，對國產模擬公司或一定程度減輕壓力，但減產意味著需求復蘇偏弱，仍需等待通信、工業(yè)等市場復蘇。
　　維持買入評級，調整目標價至91.7元
　　我們維持公司23-25年收入預測至26.1/31.1/37.3億元，考慮到公司持續(xù)加大研發(fā)費用但控制銷售、管理費用，調整歸母凈利潤至2.1/3.2/5.5億元(前值：2.6/3.2/5.4億元)。維持買入，看好公司平臺化效應持續(xù)顯現，剔除股權激勵后25年EPS為1.31元，給予70倍25年PE（公司上市至今估值均值為66倍PE），我們調整目標價至91.7元（前值90.3元）。
　　風險提示：全球半導體進入下行周期，手機等需求不及預期，行業(yè)競爭加劇。