>> 華泰證券-浙江美大(002677)營收增長承壓，盈利能力向好-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
875KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
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營收增長承壓，盈利能力向好，維持“買入”評級
浙江美大發(fā)布三季報，2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收12.61億元（yoy-9.76%），歸母凈利3.63億元（yoy-2.48%），扣非凈利3.61億元（yoy-1.00%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營收4.89億元（yoy-13.56%，qoq+12.74%），歸母凈利1.45億元（yoy+2.04%，qoq+23.81%）。地產(chǎn)后周期消費(fèi)弱復(fù)蘇，我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.80、0.90、0.97元（前值2023-2025年0.86、0.99、1.08元）。截至2023年10月29日，可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為16倍，給予公司2023年16倍PE，目標(biāo)價12.80元（前值12.9元），維持“買入”評級。
Q3營收增長承壓，加強(qiáng)存貨管控
受上游新房銷售同比下滑的影響，公司23Q3營收同比-13.57%。根據(jù)奧維云網(wǎng)的監(jiān)測，前三季度集成灶行業(yè)零售量、額同比別為-2.7%、-2.5%，終端動銷持續(xù)承壓。并且隨著結(jié)構(gòu)紅利的褪去，行業(yè)均價開始下行，價格競爭有所加劇。面對外部壓力，公司加快存貨和現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)。截至三季度末，公司存貨0.79億元，同比-45.55%，相應(yīng)地前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短至40.8天。
毛利率持續(xù)提升，成本優(yōu)勢突出
公司23Q3毛利率為48.33%，同比+5.02pct，年初以來單季度毛利率呈回升趨勢（Q1、Q2分別為46.95%、46.62%）。這主要系成本紅利和生產(chǎn)管理提效所致；銷售費(fèi)用率同比-1.49pct，淡季加強(qiáng)費(fèi)用管控；毛銷差為40.95%，同比+6.60pct，盈利能力不斷修復(fù)。最終，23Q3凈利率為29.73%，同比提升近4.6pct。
地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)亮眼，集成灶景氣度有望觸底企穩(wěn)
根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，前三季度住宅竣工面積同比+20.1%，地產(chǎn)竣工加快釋放裝修需求，疊加促進(jìn)家居家電消費(fèi)政策的落地、見效，集成灶景氣度回落速度有望放緩。公司當(dāng)前加快多元化渠道拓展，將在行業(yè)競爭中增強(qiáng)主動權(quán)。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品升級不及預(yù)期；電商競爭加劇；門店擴(kuò)張不及預(yù)期。
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