>> 華泰證券-玉禾田(300815)業(yè)績超預期，利潤率同比提升-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
923KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績超華泰預期，維持“買入”評級
玉禾田發(fā)布三季報，2023年Q1-Q3實現(xiàn)營收44.76億元（yoy+13.45%），歸母凈利4.60億元（yoy+20.54%），扣非凈利4.34億元（yoy+17.24%）。其中Q3實現(xiàn)營收15.49億元（yoy+15.53%，qoq+2.53%），歸母凈利1.42億元（yoy+29.72%，qoq-20.17%），高于華泰預測上限5%（華泰預測：1.24-1.35億元）。維持盈利預測，我們預計公司2023-2025年EPS分別為1.47、1.71、1.97元?？杀裙?023年Wind一致預期PE均值為13.0倍，考慮公司ROE高于行業(yè)均值，給予公司2023年14.3倍PE，目標價21.02元（前值20.87元），維持“買入”評級。
毛利率和凈利率均同比提升，應收賬款同比+33%
前三季度玉禾田毛利率yoy+1.3pp至23.7%，銷售/研發(fā)費用同比+83/+65%至5686/1857萬元，主要原因系加大市場開發(fā)力度增加投入/增加研發(fā)人員，處置長期股權投資獲得投資收益1293萬元（去年同期：-227萬元），應收賬款增加（應收賬款yoy+33%至3011萬元）導致計提壞賬損失增加，信用減值損失yoy+175%至4385萬元。營收同比增長的背景下，期間費用率水平小幅上升，整體yoy+0.4pp至8.8%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.3/6.3/0.4/0.8%，分別同比變動+0.5/-0.1/+0.1/-0.1pp，銷售/研發(fā)費用率同比上升，凈利率yoy+0.7pp至11.6%。
積極拓展外部客戶，環(huán)衛(wèi)機器人替代人工具備經(jīng)濟性
據(jù)玉禾田7月28日和8月21日公告，公司擬以自有資金不超過8000萬元受讓坎德拉智能34.65%股權，玉禾田向坎德拉智能第一期采購金額為3000萬元。據(jù)玉禾田9月12日公告，客戶方面，除了面向玉禾田銷售以外，坎德拉面向北控城服、瀚藍環(huán)境、深業(yè)物業(yè)、深能環(huán)保等客戶已實現(xiàn)商業(yè)落地；成本方面，陽光S200環(huán)衛(wèi)機器人三年的使用成本大約在25-30萬元（含設備采購費用、三年的維保費用和耗材費用等），以替代3名環(huán)衛(wèi)工人，用人成本4000元/月（含工資社保加班費等）為例計算，三年人工成本為40余萬元，環(huán)衛(wèi)機器人具備較強經(jīng)濟性。
風險提示：項目競爭加劇影響盈利水平、環(huán)衛(wèi)機器人協(xié)同效應不及預期、信用減值損失超出預期。
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