>> 華泰證券-納思達(dá)(002180)業(yè)績短期承壓，自主A3機(jī)型突破可期-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
880KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,彭鋼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績短期承壓，維持“買入”評級
公司23Q1-Q3收入179.45億元，同減5.4%；歸母凈利2.12億元，同減86.3%；扣非凈利2.70億元，同減82.6%；23Q3單季收入56.45億元，同減15.5%；歸母凈利-1.39億元，同減128.5%。23Q3利潤受人民幣匯率波動及美國涉疆實(shí)體清單影響，業(yè)績短期承壓。預(yù)計23-25年EPS為0.78/1.43/2.05元。分部估值，預(yù)計打印/芯片業(yè)務(wù)23E歸母凈利6.89/4.19億元，打印/芯片業(yè)務(wù)可比公司平均23E 44.1xPE/46.9xPE(Wind)，考慮公司打印產(chǎn)業(yè)鏈布局更完整，給予打印/芯片業(yè)務(wù)23E 46.0xPE/46.9xPE，預(yù)計打印/芯片業(yè)務(wù)市值317/197億元，對應(yīng)目標(biāo)價36.26元/股，“買入”。
打印機(jī)業(yè)務(wù)：A3年內(nèi)預(yù)計量產(chǎn)上市，金融行業(yè)信創(chuàng)在手訂單充足
23Q1-Q3奔圖收入28.93億元，同減15.5%；凈利3.50億元（yoy -37.5%），扣非凈利3.65億元（yoy-25.4%），研發(fā)投入2.81億元（占營業(yè)收入9.7%），同增22.5%。奔圖打印機(jī)銷量同減13.0%，海外市場出貨量同增5.5%，A3打印機(jī)出貨量增長顯著。奔圖研發(fā)投入加大，自主研發(fā)的A3黑白及彩色復(fù)印機(jī)預(yù)計將于本年度內(nèi)量產(chǎn)上市。此外奔圖金融行業(yè)信創(chuàng)在手訂單充足，三季度以來陸續(xù)新增入圍中央、各省市政府及央國企采購項目。23Q1-Q3利盟收入15.34億美元，同減12.3%，利盟自有品牌打印機(jī)銷量同增6%。我們認(rèn)為公司打印機(jī)業(yè)務(wù)有望受益于新產(chǎn)品上市及下游需求逐步恢復(fù)。
芯片出貨量穩(wěn)定增長，產(chǎn)品線持續(xù)延展
23Q1-Q3極海微芯片業(yè)務(wù)收入10.97億元，同減28.0%；凈利潤為1.55億元，同減76.9%。受集成電路行業(yè)競爭加劇影響，極海微二季度單季虧損，但三季度已實(shí)現(xiàn)盈利。銷量方面，前三季度極海微出貨量3.53億顆，同比增長7.2%，保持增長勢頭。產(chǎn)品方面，極海微面向能耗與成本敏感的中高端工業(yè)應(yīng)用市場推出采用55nm工藝制程，擁有大容量Flash、SRAM以及豐富片內(nèi)外設(shè)的高性能、高適配型MCU系列新品。全新一代G32A1445汽車通用MCU產(chǎn)品目前已配合多家Tier1廠商完成模組開發(fā)和測試工作。極海微首顆超聲波傳感器芯片已實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，看好芯片產(chǎn)品拓展前景。
持續(xù)迭代更新高端全自主機(jī)型，份額有望持續(xù)提升
公司擁有打印機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打印業(yè)務(wù)有望受益于信創(chuàng)推進(jìn)、商用市場份額提升和產(chǎn)品線拓充，或?qū)⒊掷m(xù)放量。此外公司在打印產(chǎn)業(yè)取得重要突破，自主研發(fā)的A3黑白及彩色復(fù)印機(jī)預(yù)計將于本年度內(nèi)量產(chǎn)上市。我們認(rèn)為隨著更高端的全自主機(jī)型推出，有望進(jìn)一步提升盈利能力。長期看公司有望受益于打印全產(chǎn)業(yè)鏈布局，持續(xù)提升市場份額。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、市場競爭加劇、商譽(yù)減值風(fēng)險。
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