>> 華泰證券-航天彩虹(002389)利潤端表現(xiàn)亮眼，看好全年業(yè)績釋放-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 887KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級
航天彩虹發(fā)布三季報，2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營收17.16億元（yoy-18.95%），歸母凈利潤1.42億元（ yoy+58.90% ），扣非凈利潤1.25億元（yoy+109.27%）。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.46、0.61、0.80元?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為43倍，給予公司24年43倍PE，目標價26.23元（前值27.14元），維持“買入”評級。
利潤端表現(xiàn)亮眼，盈利能力維持高水平
單季度來看，公司Q3實現(xiàn)營收5.79億元（yoy-11.09%，qoq-7.71%），歸母凈利2784萬元（yoy+65.22%，qoq-70.82%）。由于軍工行業(yè)特殊性，公司營收及利潤確認多集中在二、四季度，全年季度間波動較大，因此單季度業(yè)績同比增速更能反映下游景氣度。公司23Q1-Q3單季度毛利率為24.29%/24.93%/23.10%，同比提升6.73/9.42/8.64pcts，參考上半年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)營收6.23億元（同比-53.77%），國外業(yè)務(wù)營收5.14億元（同比+334.56%）。我們認為今年公司無人機業(yè)務(wù)增量以軍貿(mào)為主，而軍貿(mào)業(yè)務(wù)毛利率較高，導(dǎo)致公司收入下滑，而毛利率大幅提升。
存貨、預(yù)付款大幅增長，公司積極備料備產(chǎn)彰顯下游景氣度
公司23Q3期末存貨為10.89億元，較年初增長37.43%，主要系備貨增加。23Q3期末預(yù)付款項為1.83億元，較年初增長60.76%，主要系備貨預(yù)付材料款增加。23Q3期末合同負債為4012.38萬元，較年初增長310.35%。我們認為以上資產(chǎn)負債表項目表明公司在手訂單飽滿，公司積極采購原材料備貨，彰顯了下游景氣度旺盛。公司是國內(nèi)唯一兼具軍用中大型無人機和機載武器研制能力的單位，有望充分受益于國際軍貿(mào)業(yè)務(wù)的恢復(fù)以及國內(nèi)無人機系統(tǒng)需求高增長。
四重邏輯打造無人機業(yè)務(wù)向上空間，看好業(yè)績持續(xù)釋放
1）產(chǎn)品譜系齊全，新型號持續(xù)拓展：公司爆款型號包括CH-3/4/5等中高空固定翼長航時無人機，同時新型號Pipeline有望在中遠期不斷落地；2）國內(nèi)市場鑄造新機遇：國內(nèi)軍用無人機跨越式發(fā)展在即，短期內(nèi)銷產(chǎn)品下滑或受客戶采購節(jié)奏影響，但看好內(nèi)銷業(yè)務(wù)長期趨勢；3）出口業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)：根據(jù)SIPRI，公司為國內(nèi)前二大軍用無人機出口商，國際軍貿(mào)市場進入后疫情時代，外貿(mào)業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇；4)“機彈一體化”錦上添花：公司研制出射手-1/2等小型空地導(dǎo)彈，發(fā)揮無人機和彈藥的協(xié)同效能。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化風(fēng)險；客戶集中度風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險
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