>> 華西證券-文燦股份(603348)系列點評三十：業(yè)績環(huán)比改善，一體壓鑄引領(lǐng)行業(yè)-231028
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰,鄭青青 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年三季報：2023Q1-Q3實現(xiàn)營收38.2億元，同比-1.8%，歸母凈利潤0.5億元，同比-80.8%，扣非歸母凈利潤0.4億元，同比-83.6%；其中2023Q3實現(xiàn)營收12.6億元，同比-13.0%，環(huán)比-2.3%，歸母凈利潤0.4億元，同比70.8%，環(huán)比+227.2%，扣非歸母凈利潤0.3億元，同比74.2%，環(huán)比+275.0%。
分析判斷:
業(yè)績環(huán)比改善新能源訂單量回升
收入端：公司2023Q3營收12.6億元，同比-13.0%，環(huán)比2.3%，我們判斷營收同環(huán)比下降主要受部分新能源客戶排產(chǎn)不及預(yù)期疊加原材料價格趨勢向下（成本加成定價模式）的影響。
成本端：公司2023Q3毛利率為17.7%，同比-3.4pct，環(huán)比+5.5pct，環(huán)比明顯改善，我們判斷主要受益于國內(nèi)新能源客戶排產(chǎn)環(huán)比增加，同比仍承壓則主要受排產(chǎn)不及預(yù)期疊加百煉人工成本、質(zhì)量和能源成本增加等的影響。
利潤端：公司2023Q3歸母凈利潤0.4億元，同比-70.8%，環(huán)比+227.2%，環(huán)比顯著回升，隨著新能源汽車訂單恢復(fù)穩(wěn)定、墨西哥工廠完成產(chǎn)線布局，我們預(yù)計盈利能力有望持續(xù)改善。
費用端：公司2023Q3銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率為1.9%、6.6%、3.2%、2.1%，分別同比+0.7pct、+1.5pct、+0.3pct、+1.0pct，環(huán)比+1.0pct、+1.1pct、+0.7pct、+1.1pct，隨著新能源客戶逐步放量帶動產(chǎn)能利用率提升，我們判斷費用率有望下降。
一體壓鑄獲多個定點持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)
公司一直致力于大型一體化車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的研發(fā)，經(jīng)過多年在車身結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的量產(chǎn)經(jīng)驗和技術(shù)積累，根據(jù)公司公告，公司已獲得三家汽車客戶共九個大型一體化結(jié)構(gòu)件定點一體，且項目良品率在95%+以上，彰顯了主機(jī)廠對公司在一體化壓鑄產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計、技術(shù)質(zhì)量、生產(chǎn)保障能力的認(rèn)可，有望搶占更多份額。2022年，公司9000T壓鑄機(jī)完成新勢力客戶定點的大型一體化產(chǎn)品試制及小批量交付，這是公司繼2021年11月6000T壓鑄設(shè)備上首次完成半片式后地板的試制后，時隔不到半年內(nèi)再次在一體化鑄件領(lǐng)域取得突破，充分彰顯公司在大型一體化產(chǎn)品領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢和快速響應(yīng)能力。公司目前共有6000T壓鑄機(jī)2臺、7000T壓鑄機(jī)1臺，9000T壓鑄機(jī)2臺，合計擁有4500T以上壓鑄機(jī)26臺，已全部安裝完成并投入使用，新的設(shè)備進(jìn)一步滿足了公司目前產(chǎn)能需求。
積極擁抱新勢力未來輕量化龍頭
積極擁抱新勢力，驅(qū)動業(yè)績高成長。根據(jù)公司公告，公司配套蔚來、特斯拉、比亞迪、小鵬、理想等頭部新能源車企，有望驅(qū)動業(yè)績高成長。2022年，公司獲某客戶汽車電池盒項目定點、某新能源汽車客戶兩款副車架項目定點和某客戶包括電機(jī)殼在內(nèi)的十個產(chǎn)品定點。
收購百煉，進(jìn)軍全球。2019年公司以約1.4億歐元收購法國百煉集團(tuán)61.96%的股權(quán)，并將以每股38.18歐元的價格對剩余股權(quán)發(fā)起強(qiáng)制要約收購。公司與百煉集團(tuán)在生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品線與客戶等具有協(xié)同效應(yīng)，借助百煉集團(tuán)在歐洲、亞洲和北美的本地產(chǎn)研能力之后，全球化布局有望加速，有利于公司獲取更多海外訂單。
投資建議
公司是一體化壓鑄先行者，有望于電動智能變革中崛起成為輕量化龍頭?？紤]到公司積極擁抱頭部新能源車企，收購百煉加速全球化，在手訂單的逐步量產(chǎn)將驅(qū)動業(yè)績高成長，考慮到預(yù)計下游車企競爭加劇及能源價格上漲等因素，調(diào)整盈利預(yù)測：預(yù)計公司23-25年營收由60.4/80.4/102.2億元調(diào)為57.9/81.8/99.6億元，歸母凈利由2.1/4.4/8.1億元調(diào)為1.5/4.3/6.8億元，EPS由0.80/1.67/3.09元調(diào)為
0.58/1.64/2.58元，對應(yīng)2023年10月27日42.08元/股收盤價，PE分別為73/26/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格上漲；主要客戶銷量不及預(yù)期；新項目、新客戶拓展不及預(yù)期；百煉集團(tuán)整合效果不及預(yù)期；定增尚未實施等
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