>> 民生證券-福斯特(603806)2023年三季報點評：盈利階段性承壓，龍頭抗波動能力優(yōu)異-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 830KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,朱碧野,王一如 |
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事件：2023年10月27日，公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度年公司實現(xiàn)收入166.5億元，同比+22.91%；實現(xiàn)歸母凈利14.31億元，同比-6.68%；實現(xiàn)扣非凈利13.39億元，同比-7.31%。
2023Q3實現(xiàn)收入60.34億元，同比+33.16%，環(huán)比+5.80%；實現(xiàn)歸母凈利5.46億元，同比+14.68%，環(huán)比+4.99%；實現(xiàn)扣非凈利5.15億元，同比+16.49%，環(huán)比+7.81%。
Q3盈利階段性承壓，龍頭抗波動能力顯現(xiàn)。由于原材料EVA粒子價格23Q2處于下行通道，因此7月公司仍需消化前期高價庫存，庫存成本和膠膜價格錯配導致23Q3前期盈利承壓；隨著7月末開始膠膜價格逐步上漲，公司盈利有所修復。整體來看，由于原材料價格波動和市場行情變化，23Q3公司盈利階段性承壓，但公司仍顯現(xiàn)了較優(yōu)異的庫存管理能力和抗波動能力。此外，公司積極擴張產(chǎn)能，我們預計公司在2023年實現(xiàn)膠膜年設(shè)計產(chǎn)能超25億平米；同時持續(xù)推進技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，可以為TOPCon電池、HJT電池、SMBB組件、IBC組件、鈣鈦礦電池等新技術(shù)提供性價比最優(yōu)秀的封裝方案，有望持續(xù)保持市場份額的穩(wěn)定和技術(shù)水平的領(lǐng)先，享受N型組件量產(chǎn)紅利。
背板出貨大幅增長，市占率快速提升。海內(nèi)外分布式光伏裝機火熱，推動背板需求大幅增長。公司光伏背板產(chǎn)品品類齊全，具有技術(shù)優(yōu)勢和高性價比優(yōu)勢的CPC背板、以及針對分布式市場推出的高反黑背板的銷量有望持續(xù)提升。公司對背板業(yè)務的發(fā)展戰(zhàn)略由原來的穩(wěn)健轉(zhuǎn)為積極，23年前三季度光伏背板出貨量保持增長，行業(yè)市占率有望進一步提升。
電子材料業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展，鋁塑膜開始放量。公司電子材料業(yè)務主要包括感光干膜、FCCL和感光覆蓋膜。在PCB產(chǎn)業(yè)增速放緩乃至下降的背景下，公司仍保持電子材料業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展，不斷拓展客戶范圍，市場競爭力持續(xù)提升；公司的感光干膜已達到可用于IC載板/類載板制造所需的解析度要求，相關(guān)產(chǎn)品正在積極向下游載板生產(chǎn)廠商進行驗證導入。公司的功能膜材料業(yè)務穩(wěn)扎穩(wěn)打，主要包括鋁塑膜和RO支撐膜。鋁塑膜業(yè)務開始進入銷售放量階段，順利導入贛鋒電子、諾威科技、南都電源等行業(yè)知名客戶；RO支撐膜繼續(xù)開展差異化產(chǎn)品研發(fā)。
投資建議：我們預計公司2023-2025年營收分別為233.17、297.90、382.30億元，對應增速分別為23.5%、27.8%、28.3%；歸母凈利潤分別為20.64、30.57、40.18億元，對應增速分別為30.8%、48.1%、31.4%，以10月27日收盤價為基準，對應2023-2025年P(guān)E為23X、15X、12X，維持“推薦”評級。
風險提示：下游裝機不及預期，行業(yè)競爭加劇風險。
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