>> 浙商證券-福斯特(603806)2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：膠膜盈利逐季修復(fù)，新材料業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 748KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張雷，陳明雨，謝金翰 |
| 下載權(quán)限： |
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高價(jià)庫存影響消除，公司業(yè)績高質(zhì)量實(shí)現(xiàn)增長
2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入106.16億元，同比增長17.76%；歸母凈利潤8.85億元，同比下降16.31%；毛利率為14.61%，凈利率為8.34%。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.03億元，環(huán)比增長16.08%；歸母凈利潤5.20億元，環(huán)比增長42.81%；毛利率16.62%，環(huán)比增長4.33pcts；凈利率9.13%，環(huán)比增長1.71pcts。
公司高價(jià)原材料庫存影響消除，膠膜盈利能力逐季改善，業(yè)績實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
光伏膠膜盈利顯著改善，新增產(chǎn)能、海外建廠持續(xù)推進(jìn)2023H1，公司光伏膠膜實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入95.18億元，同比增長18.53%，光伏膠膜出貨9.67億平米，同比增長57.15%，受益于著前期高價(jià)原材料庫存影響的消除以及產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，膠膜業(yè)務(wù)高速增長。同時(shí)，公司針對(duì)高效TOPCon電池、HJT電池、SMBB組件、IBC組件、鈣鈦礦電池等新技術(shù)，推出了多系列的封裝材料組合解決方案，通過不斷開發(fā)新產(chǎn)品和差異化產(chǎn)品保持技術(shù)領(lǐng)先。公司推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，公司滁州年產(chǎn)5億平、嘉興年產(chǎn)2.5億平光伏膠膜項(xiàng)目和越南年產(chǎn)2.5億平高效電池封裝膠膜項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)；隨著東南亞組件產(chǎn)能擴(kuò)張，公司擬在計(jì)劃對(duì)泰國基地的膠膜產(chǎn)能實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)，并同時(shí)啟動(dòng)越南生產(chǎn)基地的建設(shè)。
光伏背板業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，出貨規(guī)模高速增長
2023H1，公司光伏背板實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.35億元，同比增長10.77%，光伏背板出貨0.83億平米，同比增長46.77%，公司調(diào)整背板業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，從穩(wěn)健轉(zhuǎn)向積極，2022年末出貨量位居全球第三之后，上半年光伏背板出貨量持續(xù)保持高增長。同時(shí)公司在2023H1積極推進(jìn)新增產(chǎn)能建設(shè)，持續(xù)推進(jìn)嘉興年產(chǎn)1.1億平方米光伏背板產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，快速提升光伏背板產(chǎn)品的市占率。
感光干膜高端市場持續(xù)突破，鋁塑復(fù)合膜銷售放量
2023H1，1）公司感光干膜實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.17億元，同比下降5.66%，感光干膜出貨0.54億平米，同比持平，公司感光干膜產(chǎn)品向中高端領(lǐng)域持續(xù)取得突破，產(chǎn)品布局有望逐漸向高端化滲透，已達(dá)到可用于IC載板/類載板制造所需的解析度要求，順利導(dǎo)入鵬鼎控股、世運(yùn)電路、紅板科技、建滔集團(tuán)等行業(yè)知名客戶的供應(yīng)體系。2）公司鋁塑復(fù)合膜實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.47億元，同比增長81.00%，出貨0.04億平米，同比增長77.74%，鋁塑膜經(jīng)過前期的產(chǎn)能投放和客戶驗(yàn)證，目前開始進(jìn)入銷售放量階段。
盈利預(yù)測及估值
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司為光伏膠膜行業(yè)龍頭，隨著下游裝機(jī)需求回暖，旺盛的裝機(jī)需求有望拉動(dòng)上游需求，上游EVA粒子價(jià)格有望維持較高水平，公司盈利能力波動(dòng)性增加，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別25.02、34.46、42.04億元（下調(diào)之前分別為27.08、35.39、42.46億元），對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS分別為1.34、1.85、2.26元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為24、17、14倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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