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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。23年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106.16億元，同比+17.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.85億元，同比-16.31%。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.03億元，同比+11.15%，環(huán)比+16.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.20億元，同比-27.53%，環(huán)比+42.81%。
　　23H1膠膜出貨持續(xù)提升，盈利能力有所改善。受益于4-5月下游組件廠開(kāi)工率提升，公司膠膜訂單量持續(xù)提升，23H1公司光伏膠膜出貨約9.67億平米，同比+57.15%，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入達(dá)約95.18億元，同比+18.52%。光伏背板出貨0.83億平米，同比增長(zhǎng)46.77%，營(yíng)業(yè)收入達(dá)7.35億元，同比增長(zhǎng)10.77%。隨著前期高價(jià)原材料庫(kù)存影響的消除以及產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，上半年季度間光伏膠膜產(chǎn)品的盈利情況改善顯著，我們測(cè)算Q2公司膠膜平均單平凈利達(dá)1元以上，環(huán)比提升明顯。其中，公司Q2整體毛利率有所提升，達(dá)16.62%，環(huán)比+4.33pct。23Q3我們預(yù)計(jì)原料EVA樹(shù)脂價(jià)格有所抬升，公司產(chǎn)品有望迎來(lái)價(jià)量齊升趨勢(shì)。新技術(shù)方面，多樣化的電池和組件技術(shù)需要不同類(lèi)型的封裝材料組合，公司可以為T(mén)OPCon電池、HJT電池、SMBB組件、IBC組件、鈣鈦礦電池等新技術(shù)提供性?xún)r(jià)比最優(yōu)秀的封裝方案，持續(xù)保持市場(chǎng)份額的穩(wěn)定和技術(shù)水平的領(lǐng)先。
　　23H1鋁塑膜產(chǎn)品導(dǎo)入客戶(hù)順利，營(yíng)收快速增長(zhǎng)。23H1公司鋁塑膜出貨413.59萬(wàn)平米，同比+77.74%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4655.30萬(wàn)元，同比+81.00%。公司的鋁塑膜產(chǎn)品經(jīng)過(guò)前期的產(chǎn)能投放和客戶(hù)驗(yàn)證，順利導(dǎo)入贛鋒電子、諾威科技、南都電源等行業(yè)知名客戶(hù)，未來(lái)隨產(chǎn)能擴(kuò)張有望持續(xù)放量。
　　投資建議：考慮公司龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為23.83/34.06/41.07億元，YoY+50.9%/+43.0%/+20.6%,EPS分別為1.28/1.83/2.20元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：景氣度不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇