>> 銀河證券-福斯特(603806)需求超預期增長帶動二季度業(yè)績環(huán)比提升明顯-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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來源： |
銀河證券 |
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作者： |
周然 |
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事件：2023年8月24日公司公布2023年中報。公司23H1實現(xiàn)營業(yè)收入106.16億元，同比+17.76%；歸屬凈利潤8.85億元，同比16.31%；扣非歸屬凈利潤8.23億元，同比-17.82%，基本每股收益0.47元/股；加權平均ROE為6.14%。公司Q2實現(xiàn)營業(yè)收入57億元，同比/環(huán)比+11.2%/+16.1%；歸屬凈利潤5.2億元，同比/環(huán)比27.5%/+42.9%。
下游需求帶動營收增長。據(jù)能源局統(tǒng)計，2023年1-7月國內(nèi)光伏新增裝機容量達97.2GW，同比+158%，已超2022年全年新增裝機；7月新增18.7GW，同比+174%，需求增長超預期。受益于下游需求向好，公司核心光伏膠膜/背板出貨9.67億平/0.83億平，同比+57.2%/+46.8%，實現(xiàn)營收95.2億元/7.3億元，+18.3%/+10.8%。Q2單季度光伏膠膜/背板出貨5.06億平/0.47億平，環(huán)比+9.8%/+30.6%。
毛利率承壓，但Q2環(huán)比改善明顯。從2022年下半年至今，產(chǎn)品競爭加劇導致膠膜價格持續(xù)下挫。Solarzoom數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年EVA膠膜平均價格10.36元/平，較去年同期15.26元/平下滑32.1%。與此同時，成本端原材料供應偏緊，23H1粒子價格穩(wěn)步上漲。雙重作用下，公司盈利能力承壓明顯。23H1膠膜業(yè)務的毛利率為13.38%，同比-5.8pcts。另一方面，22Q4、23Q1受到消化高價庫存影響，疊加產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，季度環(huán)比看，業(yè)績持續(xù)改善。23Q2銷售毛利率/凈利率為16.62%/9.13%，環(huán)比+4.3pcts/+1.7pcts。
功能膜業(yè)務拓展順利。功能膜業(yè)務開啟放量階段，公司鋁塑膜出貨413萬平，同增78%，營收0.47億，同增81%。而受消費電子需求不及預期影響，公司電子材料業(yè)務略有下滑，其中感光干膜出貨0.54億平同比持平，營收2.2億元，同比微降5.7%
產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)步擴張。2023年6月30日公告正式通過廣東江門年產(chǎn)2.5億平方米高效電池膠膜項目，我們預計公司2023年底膠膜年產(chǎn)能或超25億平，產(chǎn)能規(guī)模遙遙領先。同時，江門6.145萬噸合成樹脂及助劑項目落地可提升原料自供率，進一步增強盈利穩(wěn)定性。
股份回購/持股計劃彰顯長期信心。報告期內(nèi)，公司實施了股份回購計劃+第四期員工持股計劃。截止7月底，公司合計買入股票353萬股（占總股本0.25%），建立和完善了利用共享機制，同時彰顯管理層對公司長期發(fā)展的信心。
投資建議：公司是全球光伏膠膜行業(yè)寡頭，市占率常年超50%。憑借資金、成本、技術、供應鏈、品牌等多維優(yōu)勢，在行業(yè)內(nèi)擁有優(yōu)先定價權。2023年光伏需求超預期增長，公司業(yè)績有望充分受益。我們預計公司2023年/2024年營收為243.75億元/301.37億元，歸母凈利潤24.30億元/32.78億元，EPS為1.30元/股、1.76元/股，對應當前股價PE為22.2倍、16.4倍，維持“推薦”評級。
風險提示：“雙碳”目標推進不及預期；產(chǎn)業(yè)政策變化帶來的風險；裝機不達預期；行業(yè)競爭加劇導致產(chǎn)品盈利下滑超預期的風險。
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