>> 浙商證券-福斯特(603806)2022年年報2023年一季報點評：膠膜業(yè)務盈利改善，新業(yè)務多點開花逐步放量-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 734KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨,謝金翰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2022年收入高速增長，原材料采購成本上升盈利能力顯著波動
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入188.78億元，同比增長46.82%；歸母凈利潤15.79億元，同比下降28.13%；綜合毛利率為15.62%，同比下降9.44pct。2022Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入53.31億元，同比增長35.71%，環(huán)比增長17.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，同比下降94.75%，環(huán)比下降90.52%。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.13億元，同比增長26.48%；歸母凈利潤3.64億元，同比增長7.46%；綜合毛利率12.29%，環(huán)比提升6.39pct。2022年公司收入顯著增長，主要系光伏背板和光伏膠膜量價齊升；盈利能力承壓，主要因為主要原材料采購成本上升。
光伏膠膜量價齊升，產(chǎn)能擴張和技術創(chuàng)新保障公司競爭優(yōu)勢
2022年公司光伏膠膜產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入168.52億元，同比增長46.42%；毛利率15.58%，同比下降10.08pct；對應膠膜銷量13.21億m2，同比增長36.51%，開工率93.23%；膠膜銷售單價12.76元/m2，同比上升7.28%。2023年，公司將推進滁州年產(chǎn)5億平方米、嘉興年產(chǎn)2.5億平方米、越南年產(chǎn)2.5億平方米膠膜等擴產(chǎn)項目建設，實現(xiàn)光伏膠膜年設計產(chǎn)能超25億米。
光伏背板產(chǎn)銷量持續(xù)增長，差異化產(chǎn)品滿足多樣終端需求
2022年公司光伏背板產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入13.41億元，同比增長84.74%，毛利率為12.07%，同比下降1.12pct；對應銷量1.23億m2，同比增長80.64%，開工率達107.30%；背板銷售單價為10.88元/m2，同比上升2.27%。公司將啟動推進嘉興年產(chǎn)1.1億平方米光伏背板產(chǎn)品擴產(chǎn)項目，快速提升光伏背板產(chǎn)品的市占率。
電子材料突破高端客戶市場，感光干膜業(yè)績穩(wěn)定上漲
2022年公司感光干膜實現(xiàn)營業(yè)收入4.65億元，同比增長4.20%，毛利率為20.45%，同比增長3.94pct；對應銷量1.10億m2，同比增長6.97%，銷售單價4.91元/m2，同比上升13.58%。公司電子材料產(chǎn)品應用于一線PCB大廠，鋁塑復合膜熱法工藝產(chǎn)品開始出貨。2023年將持續(xù)推進建設年產(chǎn)4.2億平方米感光干膜項目、年產(chǎn)6.145萬噸合成樹脂及助劑項目、年產(chǎn)1億平方米（高分辨率）感光干膜項目。
盈利預測及估值
下調盈利預測，維持“買入”評級。公司為光伏膠膜行業(yè)龍頭，隨著下游裝機需求回暖，上游EVA粒子價格有望受到拉動而在一段時間內維持較高的位置，公司盈利能力波動性增加，我們下調公司2023-2024年盈利預測，我們下調公司2023-2024年盈利預測，預計2023-2024年公司歸母凈利潤分別為27.08、35.39億元（下調之前分別為33.65、40.02億元），增加2025年盈利預測，預計公司2025年歸母凈利潤為42.46億元，對應EPS分別為2.03、2.66、3.19元/股，對應估值分別為24、18、15倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲；光伏裝機需求不及預期；膠膜環(huán)節(jié)競爭加劇。
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