>> 華西證券-福斯特(603806)膠膜盈利逐步修復，新材料業(yè)務多點開花-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
楊睿 |
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2023Q1盈利能力環(huán)比修復
2023Q1，公司實現(xiàn)營收49.13億元，同比+26.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.64億元，同比+7.46%，環(huán)比+706.44%。2023Q1，公司綜合毛利率為12.29%，環(huán)比提升6.39百分點。
膠膜行業(yè)盈利逐步修復，產(chǎn)能擴張穩(wěn)固領先地位
隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格的回落，項目收益率回升將帶動光伏裝機需求增加，進而驅動膠膜需求增長；高價庫存消化+需求回升，膠膜有望迎來量利雙升。產(chǎn)能方面，公司積極布局海內(nèi)外產(chǎn)能，根據(jù)公司2022年年報，2023年將實現(xiàn)膠膜年產(chǎn)能25億平，市占率有望得到鞏固。
新材料業(yè)務多點開花
立足光伏膠膜業(yè)務，橫向擴展其他新材料業(yè)務。自2003年成立起，公司進入光伏膠膜市場，逐步成為全球最大的光伏膠膜供應商，連續(xù)多年市場占有率超過50%。在做好光伏膠膜主業(yè)之外，公司積極推進其他新材料業(yè)務。在光伏領域，公司擴展了光伏背板業(yè)務，是涂覆型光伏背板的代表企業(yè)之一。在電子材料領域，公司具備感光干膜等PCB制造相關的新產(chǎn)品；在功能膜領域，公司擴展了鋁塑復合膜。
投資建議
預計23-25年公司營收為260.3/322.2/381.6億元，同比+37.9%/+23.8%/+18.4%；歸母凈利潤為28.4/37.0/44.6億元，同比+80.1%/+30.1%/+20.6%，相應EPS為2.13/2.78/3.35元，以23年4月25日收盤價47.3元/股計算，當前股價對應PE為22/17/14倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
光伏裝機需求不及預期；EVA粒子等原材料價格大幅波動的風險；產(chǎn)能擴張進程不及預期；膠膜行業(yè)競爭格局惡化的風險
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