>> 國信證券-福斯特(603806)2022年利潤承壓，2023年產能快速擴張-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 992KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺,陳抒揚 |
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公司收入穩(wěn)步增長，利潤有所承壓。2022年公司實現營業(yè)收入188.8億元，同比+47%；歸母凈利潤15.8億元，同比-28%。對應22Q4單季度實現營收53.3億元，同比+36%，環(huán)比+18%；歸母凈利潤0.5億元，同比-95%，環(huán)比-91%。
23Q1單季度實現營收49.1億元，同比+26%，環(huán)比-8%；歸母凈利潤3.6億元，同比+7%，環(huán)比+706%。
膠膜銷售穩(wěn)定增長，產能快速擴張維持龍頭地位。2022年公司銷售光伏膠膜13.21億平，同比+36.5%；銷售均價12.76元/平，同比+0.86元/平；毛利1.99元/平，同比-1.06元/平。公司福州、嘉興、泰國、越南等地擴產項目進展順利，預計2023年底光伏膠膜產能有望達到25億平，對應封裝260GW組件。憑借可靠的原材料供應鏈管控能力、穩(wěn)定高效的生產經營能力和客戶需求保障能力，公司龍頭地位穩(wěn)固，綜合競爭優(yōu)勢顯著。
背板銷售大幅增長，未來有望受益分布式需求高增。2022年公司銷售光伏背板1.23億平，同比+80.6%；銷售均價10.88元/平，同比+0.24元/平，毛利1.31元/平，同比-0.09元/平。隨著近年來終端市場對光伏背板產品性價比的重視程度提升，公司憑借成熟的CPC背板研發(fā)生產體系，產品出貨量和市場占有率均快速提升，已經成為光伏背板產品的頭部企業(yè)。公司嘉興基地年產1.1億平光伏背板項目已初步投產，未來有望受益分布式需求高增，實現背板產品跨越式成長。
感光干膜下游開拓順利，產品結構由中低端向中高端轉化。2022年公司銷售感光干膜1.1億平，同比+7.0%；銷售均價4.21元/平，同比-0.11元/平，毛利0.86元/平，同比+0.15元/平。公司在電子材料領域處于由中低端往中高端發(fā)展的階段，率先推出兼顧客戶端曝光效率和使用成本的半高感感光干膜，同時精細解析的軟板用干膜、載板干膜等中高端產品開始進入大型PCB廠商的供應體系，市場需求有望持續(xù)提升。未來公司將以IC載板、類載板、封裝基板領域的頭部客戶為目標，生產高端的感光干膜和感光覆蓋膜產品。
風險提示：行業(yè)競爭加?。辉牧蟽r格波動；投產進度不及預期。
投資建議：考慮公司光伏膠膜業(yè)務在當前競爭格局下的定價策略，下調2023-2024年盈利預測，預計2023-2025年收入247.9/325.5/413.2億元（2023-2024年原預測為326.1/309.3億元），同比增速31/31/27%，歸母凈利潤28.3/36.5/41.2億元（2023-2024年原預測為34.1/37.9億元），同比增速79/29/15%；攤薄EPS=2.13/2.74/3.14元，當前股價對應PE=24/18/16x，維持“增持”評級。
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