>> 德邦證券-福斯特(603806)膠膜為基，多點(diǎn)開花-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
彭廣春 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入188.77億元，同比增長46.82%，歸屬上市公司股東凈利潤15.79億，同比下降28.13%。歸屬上市公司股東扣非凈利潤14.44億，同比下降32.53%。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.13億元，同比增長26.48%，歸屬于上市公司股東凈利潤3.64億元，同比增長7.46%，歸屬于上市公司股東扣非凈利潤3.46億元，同比增長9.65%。
公司膠膜產(chǎn)品全球市占率保持穩(wěn)定，23年出貨同比維持增長。2022年公司實(shí)現(xiàn)光伏膠膜產(chǎn)品銷售量13.21億平米，同比增長36.51%，連續(xù)多年市場占有率超過50%。公司光伏膠膜產(chǎn)品系列豐富，涵蓋適用于晶硅電池/薄膜電池、單面電池/雙面電池、單玻組件/雙玻組件等不同技術(shù)路線的多樣化需求，并不斷滿足近年來下游組件技術(shù)變化對(duì)產(chǎn)品提出的要求。未來面對(duì)海外光伏組件產(chǎn)能不斷增長的產(chǎn)業(yè)趨勢，公司將繼續(xù)在泰國、越南等地持續(xù)擴(kuò)張優(yōu)勢產(chǎn)能，階段性在2023年實(shí)現(xiàn)光伏膠膜年設(shè)計(jì)產(chǎn)能超25億平米，預(yù)計(jì)可封裝260GW組件。
公司光伏背板全球市占率快速提升。2022年公司實(shí)現(xiàn)光伏背板產(chǎn)品銷售量1.23億平米，同比增長80.64%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.41億元，同比增長84.74%，全球市占率快速提升。公司的光伏背板業(yè)務(wù)能在激烈的市場競爭中取得上述顯著的成績，得益于公司前期充分的技術(shù)積累和精準(zhǔn)的市場策略，屬于厚積薄發(fā)。公司的光伏背板產(chǎn)品品類齊全，涵蓋復(fù)合型和涂覆型，尤其是涂覆型（CPC）光伏背板是公司重點(diǎn)投入自主研發(fā)的產(chǎn)品。公司始終注重質(zhì)量第一、可靠性第一的理念發(fā)展背板產(chǎn)品，逐步得到絕大部分頭部客戶的認(rèn)可，隨著近些年終端市場對(duì)光伏背板產(chǎn)品性價(jià)比的重視程度提升，公司憑借成熟的CPC背板研發(fā)生產(chǎn)體系，產(chǎn)品出貨量和市場占有率均快速提升，已經(jīng)成為光伏背板產(chǎn)品的頭部企業(yè)。公司基于完善的技術(shù)積累和良好的客戶基礎(chǔ)，啟動(dòng)嘉興年產(chǎn)1.1億平方米光伏背板產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，未來公司將視市場需求繼續(xù)投放新產(chǎn)能，利用差異化產(chǎn)品、高性價(jià)比優(yōu)勢助力公司持續(xù)提升在光伏背板領(lǐng)域的市場份額。
公司感光干膜已進(jìn)入大型PCB廠商的供應(yīng)體系，同時(shí)穩(wěn)步發(fā)展功能膜材料業(yè)務(wù)。
公司基于長期從事光伏封裝材料領(lǐng)域所積累的薄膜形態(tài)高分子材料制備技術(shù)體系，數(shù)年前即對(duì)感光干膜等PCB領(lǐng)域的電子材料進(jìn)行重點(diǎn)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化探索。目前，公司感光干膜產(chǎn)品已進(jìn)入大型PCB廠商的供應(yīng)體系，市場需求有望繼續(xù)提升。公司的鋁塑復(fù)合膜業(yè)務(wù)和RO支撐膜業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，提升產(chǎn)品性能、擴(kuò)展產(chǎn)品品類、完善生產(chǎn)設(shè)備。繼干法工藝產(chǎn)品穩(wěn)定出貨之后，鋁塑復(fù)合膜的熱法工藝產(chǎn)品也開始形成出貨，2022年實(shí)現(xiàn)鋁塑復(fù)合膜銷售量600萬平米，產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域和客戶群體也逐步從3C電池拓展到儲(chǔ)能電池和動(dòng)力電池，產(chǎn)品知名度和行業(yè)排名均有提升，2023年有望實(shí)現(xiàn)出貨量的大幅增長。RO支撐膜繼續(xù)開展差異化產(chǎn)品研發(fā)，獲得下游客戶的認(rèn)可，并在水處理等工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)力，同時(shí)不斷完善公司自主研發(fā)的生產(chǎn)設(shè)備，從配方、工藝和設(shè)備多個(gè)角度進(jìn)行改進(jìn)，不斷提升支撐膜的產(chǎn)品性能。
投資建議：公司作為光伏膠膜龍頭企業(yè)，市場地位穩(wěn)固，背板業(yè)務(wù)快速發(fā)展，電子材料和功能性膜材料業(yè)務(wù)前景廣闊，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為30.11/37.96/46.12億元，對(duì)應(yīng)PE為21X/17X/14X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，終端需求不足風(fēng)險(xiǎn)。
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