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事件：6月28日，福斯特（603806.SH）迎來(lái)大漲，收盤價(jià)38.04元，單日漲幅7.98%，在中信電新全行業(yè)中排名第5。自6月9日反彈以來(lái)，20日漲幅達(dá)35%。
　　行業(yè)關(guān)注熱度升溫。2023年6月14日，被譽(yù)為“技術(shù)、市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)”的Intersolar Europe展會(huì)在德國(guó)慕尼黑召開，中國(guó)龍頭企業(yè)高調(diào)亮相，取得顯著成績(jī)。其中福斯特展示了低醋酸膠膜、高反黑光伏背板、新一代POE膠膜、DC系列光轉(zhuǎn)換膠膜等各類新品，并發(fā)布了各類產(chǎn)品在海內(nèi)外不同環(huán)境的實(shí)證基地驗(yàn)證的高效、可靠的數(shù)據(jù)。該展覽再次驗(yàn)證中國(guó)光伏企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈具備絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　硅料價(jià)格下探近平衡點(diǎn)。據(jù)PVInfolink數(shù)據(jù)，最新多晶硅致密料現(xiàn)貨價(jià)格已降至64元/kg，周降幅已明顯收窄至6%。經(jīng)歷了春節(jié)以來(lái)的持續(xù)跌價(jià)后，當(dāng)前硅料價(jià)格已低于部分中小硅料企業(yè)成本線甚至逼近頭部企業(yè)成本線，已有成本較高的二三線企業(yè)減產(chǎn)或停產(chǎn)檢修。由于后續(xù)新增產(chǎn)能投放節(jié)奏仍在推進(jìn)以及行業(yè)高庫(kù)存狀態(tài)，我們認(rèn)為后續(xù)硅料價(jià)格仍有下行動(dòng)力，后或?qū)⒕o貼盈虧平衡點(diǎn)低位運(yùn)行。
　　低價(jià)組件激發(fā)裝機(jī)，利好輔材。硅料跌價(jià)帶動(dòng)終端產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行，PERC/TOPCon/HJT組件產(chǎn)品均價(jià)已降至1.42/1.55/1.69元/W，單面182PERC組件年初至今已下降26%。受此刺激，國(guó)內(nèi)裝機(jī)成績(jī)表現(xiàn)亮眼。國(guó)家能源局公布1-5月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)達(dá)到61.21GW，同增158%，5月單月新增12.9GW，同增142%?？紤]到價(jià)格急跌帶來(lái)的下游觀望情緒對(duì)裝機(jī)仍有壓制，因此隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格逐步回歸并企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目將加速啟動(dòng)，裝機(jī)有望迎來(lái)快速爆發(fā)，從而有效拉動(dòng)光伏膠膜市場(chǎng)上行，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。
　　膠膜價(jià)格觸底，毛利潤(rùn)向好趨勢(shì)已現(xiàn)。據(jù)Solarzoom統(tǒng)計(jì)，3月中旬開始，光伏EVA膠膜價(jià)格由11元/平降至9.5元/平，降幅達(dá)14%。我們預(yù)計(jì)下游需求強(qiáng)增長(zhǎng)將對(duì)膠膜價(jià)格形成有效支撐，后續(xù)EVA膠膜價(jià)格有望在下游刺激下強(qiáng)勢(shì)反彈。另一方面，據(jù)中塑在線，同期原材料EVA粒子價(jià)格由1.7萬(wàn)元/噸左右降至1.3萬(wàn)元/噸左右，跌幅24%超膠膜價(jià)格跌幅，原料-產(chǎn)品跌價(jià)差顯示膠膜環(huán)節(jié)毛利潤(rùn)正持續(xù)改善，盈利向好。
　　投資建議：公司23Q1營(yíng)收同增26.5%，歸母凈利潤(rùn)同增7.5%，環(huán)大增706%，毛利率環(huán)增6.4pct，在逐步消化高價(jià)庫(kù)存后盈利能力恢復(fù)。公司2022年市占率維持50%+，公司多年來(lái)憑借“強(qiáng)保供+低成本+精運(yùn)營(yíng)”三大優(yōu)勢(shì)，龍頭地位穩(wěn)固。公司產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，新增滁州、嘉興基地，又在泰國(guó)、越南加碼全球化布局。與此同時(shí)，公司大力發(fā)展背板、積極開拓感光干膜、鋁塑膜等新業(yè)務(wù)，打造多元化新材料平臺(tái)。我們預(yù)計(jì)公司2023年/2024年?duì)I收分別達(dá)243.8億元/301.4億元，歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)26.1億元/34.3億元，EPS分別為1.40元/股、1.84元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為27.2倍、20.7倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“雙碳”目標(biāo)推進(jìn)不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；裝機(jī)不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品盈利下滑超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。