>> 海通證券-福斯特(603806)Q2盈利環(huán)比改善明顯，龍頭地位持續(xù)鞏固-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 873KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
徐柏喬 |
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投資要點(diǎn)：
公司2023年上半年經(jīng)營情況：根據(jù)公司半年報，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入106.16億元，同比增長17.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.85億元，同比下降16.31%。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營收57.03億元，同比增長11.15%，環(huán)比增長16.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.20億元，同比下降27.53%，環(huán)比增長42.81%。
膠膜和背板出貨量實(shí)現(xiàn)快速增長。根據(jù)公司半年報，2023H1公司光伏膠膜出貨96724.20萬平米，同比增長57.15%，營業(yè)收入95.18億元，同比增長18.53%；光伏背板出貨8292.76萬平米，同比增長46.77%，營業(yè)收入7.35億元，同比增長10.77%；感光干膜出貨5423.53萬平米，同比持平，營業(yè)收入2.17億元，同比下降5.66%；鋁塑膜出貨413.59萬平米，同比增長77.74%，營業(yè)收入4655.30萬元，同比增長81.00%。
光伏膠膜盈利改善，公司毛利率環(huán)比提升。根據(jù)公司半年報，在光伏市場以及原材料價格出現(xiàn)大幅波動的情況下，公司依靠強(qiáng)大的經(jīng)營管理能力，保持了相對領(lǐng)先的盈利水平。隨著前期高價原材料庫存影響的逐漸消除以及產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，公司光伏膠膜產(chǎn)品的盈利情況得到顯著改善，帶動Q2整體毛利率環(huán)比提升4.33個百分點(diǎn)。
競爭優(yōu)勢顯著，龍頭地位持續(xù)鞏固。1）裝備自制優(yōu)勢：根據(jù)公司半年報，公司是業(yè)內(nèi)少數(shù)具備自主研發(fā)成套設(shè)備能力的企業(yè)，自主裝配產(chǎn)線使公司的投資成本低于外購整線的競爭對手，并有效防止了核心技術(shù)和工藝的擴(kuò)散；2）客戶資源優(yōu)勢：公司已基本實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)外主要光伏組件企業(yè)的全覆蓋，建立了強(qiáng)大的客戶資源壁壘；3）全球化布局優(yōu)勢：公司率先在海外進(jìn)行產(chǎn)能布局，于2018年投入使用泰國生產(chǎn)基地。隨著東南亞組件產(chǎn)能的擴(kuò)張，公司計劃對泰國生產(chǎn)基地進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，同時啟動越南生產(chǎn)基地的建設(shè)。
電子材料業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，鋁塑膜開始放量。根據(jù)公司半年報，電子材料領(lǐng)域，公司已順利導(dǎo)入鵬鼎控股、世運(yùn)電路、紅板科技、建滔集團(tuán)等下游頭部廠商，感光干膜產(chǎn)品已達(dá)到可用于IC載板/類載板制造所需的解析度要求，相關(guān)產(chǎn)品正在積極向下游載板生產(chǎn)廠商進(jìn)行驗(yàn)證導(dǎo)入。功能膜材料領(lǐng)域，公司的鋁塑膜產(chǎn)品經(jīng)過前期的產(chǎn)能投放和客戶驗(yàn)證，目前開始進(jìn)入銷售放量階段。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為25.37、35.55、44.12億元，同比增長60.7%、40.2%、24.1%。公司作為光伏膠膜龍頭，盈利能力保持行業(yè)領(lǐng)先，參考可比公司給予公司2023年22-24倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間29.92-32.64元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：光伏新增裝機(jī)量不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)和市場競爭風(fēng)險。
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