>> 廣發(fā)證券-環(huán)保行業(yè)深度跟蹤：固廢現金流開始轉正，持續(xù)關注科學儀器、化債-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 1690KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
郭鵬,陳龍 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
建議關注：（1）利矛：聚光科技、美?？萍肌①惗魉沟?。（2）化債：蒙草生態(tài)等；（3）堅盾：旺能環(huán)境、瀚藍環(huán)境、三峰環(huán)境等；
板塊三季度業(yè)績整體承壓，關注美埃、金科等高成長個股。截至2023/10/29，GFHB板塊共有123家公司披露三季報，其中47家公司實現單三季度歸母凈利潤正增長、1家公司由虧轉盈、4家公司虧損收窄；與去年同期相比板塊業(yè)績承壓。高成長個股值得關注：（1）美埃科技Q1-3歸母凈利潤1.29億元（同比+50%）、單三季度達0.52（同比+131%），主要系訂單充裕且進入結算周期，高毛利率的耗材收入占比提升。（2）金科環(huán)境：受益于在手訂單快速轉化，公司Q1-3歸母凈利潤6240萬元（同比+70.8%），Q3歸母凈利潤1883萬元（同比+697%）。
固廢板塊：自由現金流轉正趨勢明顯，可期待分紅比率繼續(xù)提升。固廢板塊三季報表現亮眼：瀚藍環(huán)境/偉明環(huán)保/軍信股份/三峰環(huán)境23Q1-3歸母凈利潤增速為34.53%/25.08%/22.85%/14.47%，旺能環(huán)境扣除資源再生板塊后歸母凈利潤同比增長約4%。除偉明環(huán)保外上述固廢公司均已在23Q1-3實現自由現金流（經營性現金流凈額-投資性現金流凈流出額）轉正，且（1）瀚藍全年資本支出20多億元、同比明顯收窄：（2）旺能首次于三季度進行分紅，共派發(fā)現金總額0.86億元（占23Q1-3歸母凈利潤的近17%）。伴隨投資規(guī)模降低，板塊在穩(wěn)態(tài)運營期其分紅提高潛力將更加突出，當前估值水平下投資性價比突出。
萬億國債有望改善政府支出，關注科學儀器及化債方向。新華社報道，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元；預計赤字率由3%提高到3.8%左右；資金將用于水土流失工程、灌區(qū)建設、排水、自然災害綜合防治體系等領域。結合萬億級“化債”方案，環(huán)保板塊有望充分受益：（1）科學儀器。作為數據提供方（剛需）的環(huán)境監(jiān)測設備訂單有望快速恢復，以聚光科技為代表的科學儀器公司環(huán)境側需求有望迎來改善。（2）蒙草生態(tài)、大禹節(jié)水、德林海等化債收益標的。我們認為草原生態(tài)修復、荒漠化治理、防護林工程建設，高標準農田等中央直接投資方向值得關注；且蒙草、碧水源等公司三季報報表明顯改善。此外，德林海本周公告與債務人洱投公司、通?？h水利局就部分項目1.64億元賬款達成債務重組方案，預計收回應收賬款1.21億元。
低位布局、攻守兼?zhèn)?，關注堅盾與利矛的投資組合：（1）地方公用平臺，如水務運營（洪城環(huán)境、重慶水務等）、垃圾焚燒（瀚藍環(huán)境、三峰環(huán)境等）。（2）雙碳催化下市場空間廣闊、快速增長、商業(yè)模式優(yōu)異的細分領域龍頭：聚光科技、美?？萍肌①惗魉沟?。
風險提示。新業(yè)務布局不及預期；疫情反復風險；政策變動風險等。
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