>> 安信證券-交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)：民航Q3大幅盈利，油運(yùn)運(yùn)價(jià)邊際向上-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
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pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
孫延,宋尚杰 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
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本周上證綜指較上周環(huán)比+1.16%，A股交運(yùn)指數(shù)較上周環(huán)比+3.54%，跑贏上證指數(shù)2.38pct。本周重點(diǎn)關(guān)注公司中，華貿(mào)物流、南方航空、中國(guó)國(guó)航、中谷物流、春秋航空漲幅居前。
行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤
快遞物流：
（1）圓通速遞Q3業(yè)績(jī)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)份額、利潤(rùn)、網(wǎng)絡(luò)的平衡。圓通速遞2023Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.98億，同比-19.98%。公司Q3完成快遞業(yè)務(wù)量52.37億件，同比+14.1%，件量份額15.6%。Q3公司單票快遞價(jià)格約2.34元，環(huán)比Q2價(jià)格僅下降0.02元（或-0.8%）。Q3公司單票快遞業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)0.164元，同比降4分，環(huán)比降1分7厘?？偨Y(jié)來(lái)看，Q3快遞主業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境壓力大，仍體現(xiàn)穩(wěn)健風(fēng)格；而航空貨代業(yè)務(wù)進(jìn)入盈利底部，邊際擴(kuò)大拖累的概率較小。公司仍在精準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)份額、利潤(rùn)、網(wǎng)絡(luò)的平衡，靜待在高壓環(huán)境中勝出。
（2）電商快遞旺季到來(lái)，短期價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩解，中期競(jìng)爭(zhēng)仍是主旋律。潮汕地區(qū)自9月1日提價(jià)后價(jià)格穩(wěn)定，廣、深、義烏地區(qū)也有部分品牌提升底價(jià)。短期Q4行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)存在一定程度緩解，是否出臺(tái)全面價(jià)格政策仍待觀察；我們認(rèn)為行業(yè)仍處于競(jìng)爭(zhēng)加速期，競(jìng)爭(zhēng)仍是主旋律，對(duì)各家全網(wǎng)利潤(rùn)和加盟商信心損耗均較大，電商快遞格局即將清晰，優(yōu)選網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定、報(bào)表健康公司，長(zhǎng)期有望實(shí)現(xiàn)份額與利潤(rùn)雙升。
（3）華貿(mào)物流持續(xù)完善綜合物流服務(wù)能力，行業(yè)下行期經(jīng)營(yíng)韌性顯現(xiàn)，承諾未來(lái)三年分紅率不低于60%。華貿(mào)物流Q3實(shí)現(xiàn)收入38.39億，同比-30.49%，歸母凈利2.13億，同比-16.09%。外貿(mào)需求疲軟，公司堅(jiān)持直客戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，行業(yè)下行期經(jīng)營(yíng)韌性顯現(xiàn)，Q3公司毛利率為13.95%，同比+2.83pct/環(huán)比+1.81pct。公司同時(shí)發(fā)布2023-2025年股東分紅回報(bào)規(guī)劃，在足額預(yù)留盈余公積金以后，每年向股東分配的股利不少于當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的60%。
航運(yùn)：
(1)中遠(yuǎn)海能三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，期權(quán)激勵(lì)彰顯穩(wěn)定增長(zhǎng)信心。公司2023年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.59億元，歸母凈利潤(rùn)9.08億元。三季度外貿(mào)原油以及成品油各船型運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑，內(nèi)貿(mào)表現(xiàn)亮眼，LNG業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。公司發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)價(jià)為13元/股，EOE及利潤(rùn)總額復(fù)合增速穩(wěn)中有增的目標(biāo)，以及激勵(lì)計(jì)劃持續(xù)至2026年的時(shí)間跨度，充分彰顯公司對(duì)油輪行業(yè)景氣周期長(zhǎng)度及高度的信心。
(2)招商南油三季度業(yè)績(jī)符合運(yùn)價(jià)表現(xiàn)，看好成品油供需基本面。公司2023年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.91億元，歸母凈利潤(rùn)3.6億元。三季度公司收入表現(xiàn)較行業(yè)運(yùn)價(jià)凸顯韌性，油價(jià)上行背景下成本控制良好。利潤(rùn)環(huán)比下滑受運(yùn)價(jià)、匯兌雙重影響，建行持股比例下降至3.15%。四季度至今運(yùn)價(jià)回升明顯，近期運(yùn)價(jià)下滑受短期因素?cái)_動(dòng)，看好中國(guó)復(fù)蘇帶動(dòng)需求上行。
(3)本周VLCC運(yùn)價(jià)企穩(wěn)回升，原油中小船型運(yùn)價(jià)大幅上行。10月26日BDTITD3C運(yùn)價(jià)為31477美元/天，環(huán)比上周+2703美元/天；蘇伊士船型運(yùn)價(jià)為67470美元/天，環(huán)比上周+13763美元/天；阿芙拉船型運(yùn)價(jià)為68569美元/天，環(huán)比上周+13163美元/天。VLCC運(yùn)價(jià)此前受到中東局勢(shì)的影響有所波動(dòng)，近期旺季到來(lái)看好運(yùn)價(jià)向上。蘇伊士及阿芙拉運(yùn)價(jià)大幅上漲，基本消化俄油超過(guò)限價(jià)帶來(lái)的短期影響。
(4)本周BCTITC7、太平洋一籃子航線成品油運(yùn)價(jià)小幅下滑，或受裂解價(jià)差回落影響。10月26日BCTITC7運(yùn)價(jià)為23365美元/天，環(huán)比上周-3262美元/天；太平洋一籃子運(yùn)價(jià)為27669美元/天，環(huán)比上周-1740美元/天；大西洋一籃子運(yùn)價(jià)為21143美元/天，環(huán)比上周+5366美元/天。
航空機(jī)場(chǎng)：
?。?）近一周國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班量環(huán)比微增，國(guó)際客運(yùn)航班量恢復(fù)趨勢(shì)堅(jiān)挺，維持疫情前5成以上水平。近一周（10.21-10.27）日均客運(yùn)航班量達(dá)13687班，環(huán)比+0.6%，恢復(fù)至2019年的94.5%。國(guó)內(nèi)日均航班量達(dá)12282班，環(huán)比+0.7%，恢復(fù)至2019年的103.2%；國(guó)際&地區(qū)日均航班量達(dá)1403班，環(huán)比-0.1%，恢復(fù)至2019年的54.2%。
?。?）2023Q3三大航均環(huán)比扭虧為盈且超疫情前同期水平。業(yè)績(jī)端，2023Q3國(guó)航、南航、東航分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.42、41.95、36.42億元，同比、環(huán)比大幅減虧，且超2019年同期水平。①國(guó)內(nèi)航線：2023Q3各家恢復(fù)情況，ASK方面，國(guó)航145.69%>東航123.38%>南航117.51%；RPK方面，國(guó)航132.24%>東航113.17%>南航111.48%；客座率方面，南航為79.54%，東航為76.69%，國(guó)航為76.04%。②國(guó)際航線：2023Q3各家恢復(fù)情況，ASK方面，東航55.99%>國(guó)航54.92%>南航53.39%;RPK方面，南航53.40%>東航52.77%>國(guó)航49.96%；客座率方面，南航為83.60%，東航為75.99%，國(guó)航為73.08%。
?。?）中美復(fù)航持續(xù)進(jìn)行中，11月9日起中美每周客運(yùn)航班量有望達(dá)到70班。2023年8月11日，美國(guó)交通運(yùn)輸部允許中國(guó)航司每周額外運(yùn)營(yíng)往返美國(guó)的定期客運(yùn)航班，自9月1日起，允許中方航司每周執(zhí)行18對(duì)中美直飛往返客運(yùn)航班，并自10月29日起增加至每周24對(duì)。10月27日，美國(guó)交通部發(fā)布新命令，自11月9日起，允許中方航司每周執(zhí)行最多35個(gè)中美直航客運(yùn)航班。若美方航司對(duì)等，則中美將會(huì)有每周70個(gè)直航航班。
核心觀點(diǎn)
快遞物流：重視電
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