>> 銀河證券-瑞華泰(688323)Q3扭虧為盈，嘉興產(chǎn)能釋放業(yè)績在即-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
613KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任文坡,孫思源 |
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事件
公司發(fā)布2023年第三季度報告，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.09億元，同比下滑6.67%；歸母凈利潤-767.27萬元，同比下滑121.69%；扣非歸母凈利潤-1186.56萬元，同比下滑143.90%。分季度來看，三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8651.54萬元，同比增長41.19%，環(huán)比增長11.91%；歸母凈利潤25.99萬元，同比下滑96.87%，環(huán)比扭虧為盈；扣非歸母凈利潤-109.17萬元，同比下滑144.16%，環(huán)比減虧133.76萬元。
隨下游需求修復(fù)、新產(chǎn)品市場開拓，Q3環(huán)比扭虧為盈
報告期內(nèi)公司業(yè)績同比下滑，主要系公司產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化以及銷售價格下降導(dǎo)致毛利率下降所致。其中，熱控PI薄膜受年初以來韓國PIAM公司大幅降價影響，競爭壓力有所加大。前三季度公司銷售毛利率、銷售凈利率分別為27.62%、-3.68%，分別同比下滑13.46、19.51個百分點。分季度來看，隨電子消費市場逐步恢復(fù)，以及公司積極開拓新能源汽車領(lǐng)域PI薄膜市場，公司Q3業(yè)績環(huán)比實現(xiàn)扭虧為盈。Q3公司銷售毛利率、銷售凈利率分別為26.71%、0.30%，分別環(huán)比下降1.07、增長0.73個百分點。預(yù)計Q4隨下游需求持續(xù)回暖、在建產(chǎn)能釋放以及新能源汽車領(lǐng)域PI薄膜市場開拓，公司業(yè)績有望進一步修復(fù)上行。
嘉興項目有序推進，成長動能逐步釋放
公司子公司嘉興瑞華泰1600噸/年噸高性能聚酰亞胺薄膜項目穩(wěn)步推進中，目前4條200噸/年主生產(chǎn)線和各工廠系統(tǒng)安裝及設(shè)備調(diào)試工作已完成，于三季度進行投料產(chǎn)品調(diào)試，其中2條產(chǎn)線于9月投入使用，2條產(chǎn)線產(chǎn)品工藝調(diào)試持續(xù)推進中。另外2條400噸/年主生產(chǎn)線現(xiàn)正進入安裝收尾階段，有望于2023年底前具備調(diào)試條件。待嘉興瑞華泰項目全面投產(chǎn)，公司合計產(chǎn)能規(guī)模將達到2650噸/年，產(chǎn)能規(guī)模國內(nèi)絕對領(lǐng)先。新增產(chǎn)能一方面有助于鞏固提升公司現(xiàn)有產(chǎn)品的市場地位，另一方面也有助于公司加快在新能源、柔性電子、高速通信等領(lǐng)域的市場拓展。
在研項目儲備豐富，助力公司可持續(xù)發(fā)展
公司高度重視自主研發(fā)創(chuàng)新，技術(shù)研發(fā)平臺完善，研發(fā)投入持續(xù)擴張，2023年前三季度公司研發(fā)費用為2408.75萬元，同比增長20.27%；研發(fā)費用率為11.55%，同比增長2.59個百
分點。公司目前在研項目儲備豐富，COF用PI、高導(dǎo)熱PI、TPI以及CPI等高附加值在研產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化前景良好，未來公司產(chǎn)品矩陣有望逐步完善，公司在全球高性能PI薄膜領(lǐng)域的市場競爭力也有望持續(xù)提升。
投資建議
由于下游電子消費不及預(yù)期，以及考慮到嘉興項目逐步釋放和產(chǎn)能爬坡將對公司短期業(yè)績造成一定壓力，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年公司營收分別為3.10、5.90、8.56億元，同比分別增長2.64%、90.57%、45.13%；歸母凈利潤分別為0.10、0.83、1.49億元，同比分別增長-74.85%、752.09%、79.17%；EPS分別為0.05、0.46、0.83元/股，對應(yīng)PE分別為363.93、42.71、23.84倍。我們看好嘉興基地產(chǎn)能釋放、在研產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化為公司帶來的長期成長動能，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，原材料價格大幅上漲的風(fēng)險，嘉興基地產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險，在研產(chǎn)品進展不及預(yù)期的風(fēng)險等
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