>> 中泰證券-11月配置觀點(diǎn)及重點(diǎn)推薦標(biāo)的-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 746KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇,王永健 |
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11月配置觀點(diǎn)
從政策面來看，在匯金兩次增持提振市場信心的基礎(chǔ)上，1萬億國債增發(fā)或?qū)⑹沟帽据喅磸椀母叨群蜁r間更高看一線。本次發(fā)行1萬億特別國債屬于框架內(nèi)的中央財政刺激，將使得本輪超跌反彈的高度和時間更高看一線。且與此前政策多數(shù)為國務(wù)院單一職能部門相比，本輪政策層級明顯高于以往，相應(yīng)地后續(xù)對基本面和市場的拉動效果或更大。結(jié)合本次增發(fā)1萬億元國債的主要用途，在“底線思維”和“以人民為中心”的理念下，圍繞年輕租客的城中村改造和京津冀排水系統(tǒng)建設(shè)或?qū)⑹秦斦l(fā)力的重點(diǎn)領(lǐng)域，因此建材板塊或相對更加受益。除了此前所述的超跌彈性方向（恒生科技、非銀、新能源等）以外，伴隨后續(xù)市場對于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的階段性改善，順周期板塊亦值得高度重視。
從基本面來看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，三季度經(jīng)濟(jì)動能環(huán)比改善。三季度GDP同比增長4.9%，同比增速相比二季度的6.3%回落主要在于基數(shù)效應(yīng)減弱，從前三季度GDP增速來看，全年有望實(shí)現(xiàn)5%的增長目標(biāo)。同時，9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表明當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在逐步企穩(wěn)。9月經(jīng)濟(jì)恢復(fù)主要受外需和消費(fèi)的邊際帶動，其中9月中國社會消費(fèi)品零售總額同比增長5.5%，同比增速較8月進(jìn)一步提高，出口同比降幅則由8月的8.7%收窄至9月的6.20%。但9月中國固定資產(chǎn)投資完成額累計同比為3.1%，延續(xù)今年以來的下滑趨勢，主要仍然受到房地產(chǎn)的負(fù)面拖累，地產(chǎn)投資偏弱的格局短期仍將持續(xù)。
從資金面來看，近期美債收益率上漲對A股市場的影響或相對有限。10月10年期美債收益率從月初的4.69%一度上漲至4.95%，北上資金延續(xù)此前兩個月的大幅流出趨勢，市場亦擔(dān)憂海外流動性或?qū)股形成擾動。但實(shí)際上，我們強(qiáng)調(diào)，本輪美債收益率上漲的原因在于市場對美國政府債務(wù)超發(fā)的擔(dān)憂，根本原因則是國慶期間眾議院麥卡錫的下臺，這必然帶來共和黨和眾議院更加保守化。后續(xù)美國財政及相關(guān)支出法案的通過將遭遇比此前更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)。這一因素引發(fā)的美債收益率上漲，本身對國內(nèi)影響有限。故可以發(fā)現(xiàn)，十一之后，本輪人民幣匯率貶值幅度遠(yuǎn)小于美債收益率上行幅度。
從風(fēng)險偏好來看，中美關(guān)系緩和預(yù)期或帶動市場風(fēng)險偏好回暖，驅(qū)動A股市場迎來超跌反彈。近期除了官宣外長訪美外，領(lǐng)導(dǎo)高規(guī)格接見加州州長，中方自2017年以來首次簽署價值數(shù)十億美元的美國農(nóng)產(chǎn)品采購意向協(xié)議，充分顯示了中方對于本次中美緩和的誠意，APEC會議中美元首會晤的預(yù)期逐漸升溫。若中美元首在APEC會晤預(yù)期落地，或帶來中美緩和預(yù)期的高點(diǎn)和新能源、創(chuàng)業(yè)板等的強(qiáng)力反彈。
綜上所述，在中美元首會晤預(yù)期與平準(zhǔn)基金入市預(yù)期驅(qū)動下的反彈右側(cè)已基本確立的基礎(chǔ)上，框架內(nèi)的中央財政政策超預(yù)期發(fā)力所透露的政策信號將使得本輪反彈的時間和空間均或?qū)⒏呖匆痪€，本輪超跌反彈在級別、時間、空間上進(jìn)一步拓展和上調(diào)。當(dāng)前中央財政加杠桿仍在“以收定支”的原則基礎(chǔ)上適當(dāng)提高赤字率，保持了框架的定力，考慮到當(dāng)前地產(chǎn)和債務(wù)的規(guī)模體量，基本面真正的反轉(zhuǎn)仍待觀察。而后續(xù)更大力度的加杠桿促消費(fèi)等政策出臺則需有基本面超預(yù)期風(fēng)險的沖擊。本輪反彈的級別或不僅是過去半年以來的階段性新高，亦或是未來半年最重要的行情，建議積極把握本輪反彈的機(jī)會。
三重驅(qū)動，迎接紅十一月。從配置方向上看，如同去年十月宏觀變量重要變化后，指數(shù)反彈的第一階段重點(diǎn)將是“超跌+權(quán)重”，即：恒生科技、非銀、新能源+順周期。而待指數(shù)反彈主體完成后，市場或再進(jìn)入結(jié)構(gòu)性行情階段（如同今年1-3月的AI行情），我們預(yù)計結(jié)構(gòu)性行情階段市場或?qū)@明年產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力方向：軍工、信創(chuàng)、電網(wǎng)建設(shè)等發(fā)力。立足更長周期，明年在四季度市場由超跌反彈到結(jié)構(gòu)性行情過渡后，需要在配置的過程中注重防御，建議關(guān)注醫(yī)藥、電力等高分紅板塊。
11月金股組合
自上而下，結(jié)合我們各個行業(yè)月度組合，2023年中泰證券11月金股推薦如下：云鋁股份、銀泰黃金、中國太保、長安汽車、文燦股份、城市傳媒、藥明生物、太極集團(tuán)、寧波銀行。
風(fēng)險提示
每月研究觀點(diǎn)和重點(diǎn)推薦標(biāo)的基于各行業(yè)組對未來一個月的基本面和盈利情況判斷，各行業(yè)在做出最后推薦有其經(jīng)濟(jì)和政策前提，可能會存在經(jīng)濟(jì)和政策與我們預(yù)期不一致的情況。
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