>> 浙商證券-用友網(wǎng)絡(luò)(600588)2023年三季報點評報告：組織架構(gòu)升級逐漸成效，AI賦能企業(yè)服務(wù)-231028
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 718KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀 |
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業(yè)績表現(xiàn)
2023年10月27日，公司發(fā)布2023年三季度度報告，23年Q1-Q3公司實現(xiàn)營收57.08億，同比增加2.01%；其中23Q3實現(xiàn)營收23.38億，同比增加13.58%。
23年Q1-Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤-10.30億，虧損擴大90.99%，其中23年Q3實現(xiàn)歸母凈利潤-1.85億，虧損收窄34.70%。
23年Q1-Q3公司實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-18.82億，凈流出額增加28.49%。其中23年Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-5.49億，凈流出額增加60.28%。
23年Q1-Q3公司銷售費用率30.29%，同比增加4.69%；管理費用率13.98%，同比減少0.19%，研發(fā)費用率26.19%，同比減少0.33%。23年Q3銷售費用率27.73%，同比增加0.12%，管理費用率12.36%，同比減少1.59%，研發(fā)費用率20.64%，同比減少4.37%。
投資要點
組織模式升級影響消散，云服務(wù)成為拉動營收增長新引擎
用友網(wǎng)絡(luò)以財務(wù)軟件起家，2001年上交所掛牌上市，在中國企業(yè)軟件市場多年持續(xù)領(lǐng)先，2023年三季度內(nèi)，公司逐漸度過組織模式升級的階段性影響，公司業(yè)務(wù)按新組織模式運行順暢并已步入良好增長軌道。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入570,774萬元，同比增長2.0%，較半年度的同比下滑4.7%提升了6.7個百分點,其中,第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入233,816萬元,同比增長13.6%,公司收入業(yè)績已實現(xiàn)由下滑轉(zhuǎn)正的關(guān)鍵扭轉(zhuǎn)。云服務(wù)業(yè)務(wù)前三季度實現(xiàn)收入394,769萬元，同比增長11.3%，第三季度單季實現(xiàn)160,172萬元，同比增長28.4%，成為拉動營收增長新引擎。
政策助力，BIP3搶占信創(chuàng)國產(chǎn)化市場初見成效
2022年國資委79號文件明文規(guī)定2027年前完成2+8+N的黨政與八大重點行業(yè)100%國產(chǎn)替代，替換范圍包括芯片、基礎(chǔ)軟件以及應(yīng)用軟件。根據(jù)零壹智庫數(shù)據(jù)顯示，2021年政策點名的2+8+N整體國產(chǎn)滲透率僅在10%左右，國產(chǎn)替代市場空間廣闊：隨著公司新業(yè)務(wù)組織模式優(yōu)勢的逐漸顯現(xiàn)，公司更加充分地發(fā)揮BIP3的產(chǎn)品威力，搶占企業(yè)數(shù)智化與信創(chuàng)國產(chǎn)化市場。公司前三季度合同簽約53.4億元，同比增長10.3%，同比增長率較半年度提升7.2個百分點，第三季度單季合同簽約22.2億元，同比增長22.3%。合同簽約的同比增長率自6月份起已連續(xù)4個月超過20%。公司云服務(wù)累計付費客戶數(shù)為66.42萬家，新增云服務(wù)付費客戶數(shù)9.27萬家。預(yù)測至2025年整體信創(chuàng)市場規(guī)模可達2萬億以上，奠定行業(yè)長線邏輯。
發(fā)布業(yè)界首個企業(yè)服務(wù)大模型YonGPT，AI助力企業(yè)服務(wù)
2023年三季度內(nèi)，公司發(fā)布了中國業(yè)界首個企業(yè)服務(wù)大模型YonGPT，通過提供通用能力服務(wù)、領(lǐng)域服務(wù)及行業(yè)服務(wù)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)運營、人機交互、知識生成及應(yīng)用生成4個方面的企業(yè)智能化。目前，公司已推出基于YonGPT的智能訂單生成、供應(yīng)商風(fēng)控、動態(tài)庫存優(yōu)化、智能人才發(fā)現(xiàn)、智能招聘、智能預(yù)算分析、智能商旅費控、代碼生成等在內(nèi)的數(shù)十種基于企業(yè)服務(wù)大模型賦能的智能應(yīng)用，簽約了中化集團、徐工集團等一批客戶。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為103.66/123.05/148.69億元，同比增速分別為11.92%/18.70%/20.84%;對應(yīng)歸母凈利潤分別為4.75/7.66/9.47億元，同比增速分別為116.78%/61.26%/23.64%，對應(yīng)EPS為0.14/0.22/0.28元，對應(yīng)P/S 5.34/4.50/3.73倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀環(huán)境風(fēng)險、政策推進不及預(yù)期風(fēng)險、技術(shù)更迭不達預(yù)期風(fēng)險
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