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事件概況
　　用友網(wǎng)絡(luò)于10月27日發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收57.08億元，同比增長2.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-10.30億元，同比下降90.99%；扣非歸母凈利潤-11.36億元，同比下降110.37%。
　　單Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收23.38億元，同比增長13.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.85億元，同比增長34.7%；扣非歸母凈利潤-1.96億元，同比增長41.23%。
　　Q3營收出現(xiàn)拐點(diǎn)，簽約合同穩(wěn)步增長
　　1）營收端，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收57.08億元，同比增長2.01%；單Q3實(shí)現(xiàn)營收23.38億元，同比增長13.58%。收入實(shí)現(xiàn)由下滑轉(zhuǎn)正的扭轉(zhuǎn)。其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)收入39.48億元，同比增長11.3%，第三季度實(shí)現(xiàn)16.01億元，同比增長28.4%。
　　2）利潤端，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-10.30億元，同比下降90.99%；扣非歸母凈利潤-11.36億元，同比下降110.37%。單Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.85億元，同比增長34.7%；扣非歸母凈利潤-1.96億元，同比增長41.23%。主要系公司前三季度營收受業(yè)務(wù)組織模式升級(jí)的階段性影響，同比增速較低，且上半年人員規(guī)模較去年上半年多了2111人，導(dǎo)致前三季度累計(jì)的營業(yè)成本和銷售、研發(fā)及管理費(fèi)用之和較去年同期增加較大。
　　3）毛利率方面，2023年前三季度毛利率為49.69%，同比下降4.6pct。
　　4）費(fèi)用方面，2023年前三季度銷售費(fèi)用率為30.29%，同比增加4.7pct；管理費(fèi)用率為13.99%，同比下降0.2pct；研發(fā)費(fèi)用率為26.19%，同比下降0.33pct。
　　5）簽約合同方面，2023年前三季度合同簽約53.4億元，同比增長10.3%，單Q3合同簽約22.2億元，同比增長22.3%。
　　6）合同負(fù)債方面，2023年前三季度合同負(fù)債為26億元，同比增長15.1%，其中，云業(yè)務(wù)相關(guān)合同負(fù)債實(shí)現(xiàn)22.1億元，同比增長25.9%；訂閱相關(guān)合同負(fù)債實(shí)現(xiàn)22.4億元，同比增長13.7%；訂閱相關(guān)合同負(fù)債實(shí)現(xiàn)15.2億元，同比增長40.6%。
　　7）新增客戶方面，2023年前三季度公司新增云服務(wù)付費(fèi)客戶數(shù)為9.27萬家，截至報(bào)告期末，云服務(wù)累計(jì)付費(fèi)客戶數(shù)為66.42萬家。
　　各企業(yè)客戶市場Q3增速回暖，云業(yè)務(wù)增速加快
　　1）大型企業(yè)客戶市場，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入37.60億元，同比下降0.8%，單Q3實(shí)現(xiàn)收入16.12億元，同比增長12.8%。其中云服務(wù)業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)收入25.86億元，同比增長6.1%，單Q3實(shí)現(xiàn)收入10.75億元，同比增長22.5%。前三季度實(shí)現(xiàn)合同簽約金額30.1億元，同比增長16.8%；單Q3簽約12.7億元，同比增長29.1%，合同簽約自6月份起持續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長。核心產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率達(dá)105%。
　　2）中型企業(yè)客戶市場，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入8.48億元，同比增長4.0%，單Q3實(shí)現(xiàn)收入2.94億元，同比增長21.1%。其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)營收5.15億元，同比增長37.5%；單Q3實(shí)現(xiàn)營收2.07億元，同比增長61.1%。核心產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率達(dá)91.8%。YonSuite產(chǎn)品性能持續(xù)提升，最大單筆合同簽約金額突破300萬元。
　　3）小微企業(yè)客戶市場，2023前三季度實(shí)現(xiàn)營收5.45億元，同比增長9.4%；單Q3實(shí)現(xiàn)營收1.67億元，同比增長3.8%。其中，云訂閱收入前三季度實(shí)現(xiàn)3.48億元，同比增長25.8%；單Q3實(shí)現(xiàn)1.20億元，同比增長21.6%。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入103.4/124.6/150.9（前值：109.7/135.4/170.7 ）億元，同比增長12%/21%/21% （前值：18.4%/23.5%/26.1% ）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.8/6.7/12.7 （前值：3.7/8.4/15.5）億元，同比增長27%/140%/90%（前值：70%/126%84%），維持“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）產(chǎn)品交付不及預(yù)期。