>> 浦銀國際-用友網(wǎng)絡(600588)調(diào)整2023-25E預測及目標價，維持“買入”評級-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹 |
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調(diào)整目標價至人民幣21元，維持“買入”評級。
組織模式升級導致收入階段性下降。由于公司進行了組織模式升級，業(yè)務組織變革需要一定的轉(zhuǎn)換時間，對公司上半年收入造成了較大影響。公司2Q23收入人民幣18.9億元，同比下降16%，低于市場預期17%；其中，云服務業(yè)務收入為14.0億元，同比下降10%，收入占比74%；其他業(yè)務收入為5.0億元，同比下降28%。由于收入階段性下滑和人員成本的增加，毛利率同比下降9個百分點至52.2%；歸母凈虧損為4.5億元，市場預期虧損2.3億元；凈虧損率為23.7%。
云業(yè)務穩(wěn)步推進，持續(xù)貫徹訂閱優(yōu)先策略。截至1H23，公司云業(yè)務相關合同負債同比增長25.9%，訂閱相關合同負債同比增長41.5%，年度經(jīng)常性收入（ARR）同比增長22.6%。按客戶分類，1H23企業(yè)客戶收入同比下降3.8%至30.8億元，其中云服務收入增長3.8%；政府與其他公共組織客戶收入下降19.2%至2.5億元，其中云服務收入下降15.7%。下半年，公司將繼續(xù)深化大企行業(yè)化經(jīng)營、加速發(fā)展業(yè)務運營服務和數(shù)據(jù)服務等新業(yè)務、打磨成熟BIP產(chǎn)品、促進降本增效等關鍵戰(zhàn)略。隨著公司組織模式升級基本完成，7月合同簽約金額實現(xiàn)同比增長24%，預計下半年公司收入將重回良好增長軌道。
維持“買入”評級，下調(diào)目標價至人民幣21元。由于公司組織升級影響，我們下調(diào)公司2023E/2024E收入預測13%/13%，下調(diào)目標價至人民幣21元，對應2023E/2024E 7.2/6.0x P/S。雖然公司組織模式調(diào)整會給收入帶來階段性影響，我們依然看好公司作為行業(yè)龍頭持續(xù)受益于信創(chuàng)國產(chǎn)替代趨勢，維持“買入”評級。
投資風險：客戶拓展不及預期；利潤改善不及預期。
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