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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.43億元，同比增長10.1%；歸母凈利潤-0.12億元，同比下降122.51%，扣非后歸母凈利潤-0.13億元，同比下降125.62%。
　　單Q3而言，2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.65億元，同比增長17.15%；歸母凈利潤0.16億元，同比下降46.64%，扣非后歸母凈利潤0.15億元，同比下降47.87%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　收入增長含普世并表貢獻(xiàn)，毛利率水平穩(wěn)定
　　公司2023年6月完成對(duì)普世科技80%的過戶手續(xù)，并開始并表，故而普世科技的并表對(duì)公司2023Q3營收增長起到部分貢獻(xiàn)作用。
　　從毛利率水平來看，公司2023Q3毛利率71.7%，基本與去年同期相當(dāng)。
　　多方面費(fèi)用投入帶來短期利潤下滑，但長期有望貢獻(xiàn)更大收益
　　公司2023Q3研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用三費(fèi)共計(jì)0.89億元，同比增長26.59%，其中研發(fā)費(fèi)用增加約1500萬元、銷售收費(fèi)用增加700萬元，導(dǎo)致公司2023Q3利潤下滑（公司2023Q3扣非后歸母凈利潤下降約1400萬元）。
　　根據(jù)公司2023三季報(bào)，公司在2023年前三季度累計(jì)增加的費(fèi)用中：
　　1）為提升研發(fā)和業(yè)務(wù)水平，公司開展招聘活動(dòng)并同步進(jìn)行人員考核，以及并購普世的影響，2023前三季度薪酬增長4606萬元；
　　2） 2022年完成工信部《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)商用密碼應(yīng)用公共服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目》的研究，投入固定資產(chǎn)，2023前三季度折舊增長636萬元；
　　3） 2022年9月實(shí)施了員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2023前三季度股份支付增長1473萬元。
　　我們認(rèn)為，以上費(fèi)用投入有望提升公司的研發(fā)實(shí)力和產(chǎn)品銷售能力，同時(shí)參與工信部課題有助于公司更加前瞻把握行業(yè)發(fā)展動(dòng)向，盡管短期帶來利潤側(cè)的下滑，但長期仍有望貢獻(xiàn)更大的收益。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到公司前三季度收入增速尚未達(dá)到此前發(fā)布的2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中對(duì)2023年收入的考核目標(biāo)，同時(shí)公司在股份支付和人員增加的影響下費(fèi)用投入增大，我們調(diào)整此前預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為7.83、9.56、12.07億元，歸母凈利潤分別為1.86、2.49、3.23億元。參考2023年10月27日收盤價(jià)，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為25/18/14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；金融行業(yè)預(yù)算修復(fù)不及預(yù)期；密評(píng)政策落地不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。