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事件：公司發(fā)布2023H1業(yè)績(jī)報(bào)告，2023H1實(shí)現(xiàn)收入1.78億元，同比增長(zhǎng)4.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.28億元，同比降低209.86%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤-0.28億元，同比降低236.44%。2023Q2實(shí)現(xiàn)收入1.26億元，同比增長(zhǎng)18.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.05億元，同比降低82.20%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.05億元，同比降低78.21%。
　　政府業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，收購普世強(qiáng)化數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品線。分業(yè)務(wù)來看，金融行業(yè)客戶實(shí)現(xiàn)收入1.01億元,較去年同期降低14.18%，按季度環(huán)比的收入降幅收窄，主要原因在于去年金融行業(yè)密碼采購處于高峰期導(dǎo)致上半年基數(shù)較高；同時(shí)，政府行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入3982萬元，較去年同期大幅增長(zhǎng)84.24%，得益于數(shù)據(jù)局、公安、醫(yī)療、煙草、水利等部門采購的恢復(fù)和對(duì)密碼產(chǎn)品的旺盛需求。公司上半年凈利潤同比下降主要原因是公司去年下半年加大招聘力度，員工人數(shù)增加，且增加了員工薪酬和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，造成期間費(fèi)用增加48%導(dǎo)致。上半年，公司完成了對(duì)普世科技的收購，在管理、產(chǎn)品、研發(fā)、銷售四個(gè)方面進(jìn)行融合，同時(shí)新增了跨網(wǎng)隔離交換、終端安全管控、數(shù)據(jù)安全歸檔等三大類產(chǎn)品，大大豐富了公司數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品線。
　　商用密碼及數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品下半年有望迎來高景氣。行業(yè)信創(chuàng)近期迎來多個(gè)重磅項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)政策的落地，新一輪信創(chuàng)下半年將正式啟動(dòng)，密碼產(chǎn)品在金融、醫(yī)療等行業(yè)信創(chuàng)領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用，下半年相關(guān)產(chǎn)品采購量有望顯著提升。同時(shí)自2020年《密碼法》出臺(tái)之后，商用密碼應(yīng)用安全評(píng)估工作也開始快速推進(jìn)，并在今年進(jìn)入高峰，根據(jù)密評(píng)要求，關(guān)基單位及等保三級(jí)以上系統(tǒng)，無論新建還是已建系統(tǒng)均需每年進(jìn)行一次評(píng)估，這也極大拉動(dòng)了密碼行業(yè)的景氣度，未來密碼在醫(yī)療、教育、交通、能源等行業(yè)的應(yīng)用場(chǎng)景也將不斷拓寬。
　　投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的商用密碼廠商，并基于自身密碼技術(shù)優(yōu)勢(shì)，推出身份安全、通信安全和數(shù)據(jù)安全等多種產(chǎn)品，并有望在商用密碼政策催化下持續(xù)受益。我們預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)收入分別為8.43/10.68/13.45億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.23/2.94/3.93億元，首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策落地情況不達(dá)預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。