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國(guó)內(nèi)密碼安全領(lǐng)軍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　我們維持公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.27、3.01、3.76億元，EPS為1.06、1.41、1.76元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26.1、19.7、15.8倍，公司作為密碼安全領(lǐng)軍，產(chǎn)品線不斷拓展，我們看好公司發(fā)展前景，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，政府業(yè)務(wù)恢復(fù)明顯
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.78億元，同比增長(zhǎng)4.28%，其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入1.26億元，同比增長(zhǎng)18.45%，收入增速較Q1明顯提升。分行業(yè)來(lái)看，金融行業(yè)客戶(hù)業(yè)務(wù)需求及項(xiàng)目推進(jìn)逐步恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)收入1.01億元，同比降低14.18%，按季度環(huán)比的收入降幅收窄；隨著數(shù)據(jù)局、公安、醫(yī)療、煙草、水利等部門(mén)采購(gòu)和需求的恢復(fù)，政府行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入3,982.29萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)84.24%；企業(yè)行業(yè)由于信息技術(shù)軟件行業(yè)、制造業(yè)、金融服務(wù)業(yè)等客戶(hù)采購(gòu)需求增加，實(shí)現(xiàn)收入3,733.02萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.34%。
　　人員增加及激勵(lì)力度加大影響凈利潤(rùn)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年好轉(zhuǎn)
　　公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2,779.07萬(wàn)元，同比下降209.86%。主要由于：（1）公司去年下半年加大招聘力度，員工人數(shù)增加。二季度末公司員工總數(shù)為1025人，較2022年同期增長(zhǎng)33.6%，較2022年末增長(zhǎng)13%。上半年公司人員增速放緩，預(yù)計(jì)下半年費(fèi)用增速將明顯下降。（2）為了留住高素質(zhì)人才，公司增加員工薪酬和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。
　　成功收購(gòu)普世科技，技術(shù)與產(chǎn)品進(jìn)一步豐富
　　上半年公司成功收購(gòu)普世科技，一方面，增加跨網(wǎng)隔離交換、終端安全管控、數(shù)據(jù)安全歸檔等數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品，豐富數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品功能和解決方案。另一方面，普世科技在高效可靠的跨網(wǎng)數(shù)據(jù)傳輸技術(shù)、磁光混合數(shù)據(jù)安全歸檔存儲(chǔ)與檢索技術(shù)、數(shù)據(jù)安全防護(hù)技術(shù)等方面具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司整體技術(shù)向終端基線檢查、終端安全性評(píng)估技術(shù)、數(shù)據(jù)分級(jí)分類(lèi)管理、數(shù)據(jù)容錯(cuò)校驗(yàn)等技術(shù)方面延伸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；下游客戶(hù)IT支出縮減。