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投資要點(diǎn)
　　喜臨門(mén)發(fā)布2023年三季報(bào)
　　23Q1-3實(shí)現(xiàn)收入60.69億元(同比+6%)，歸母凈利潤(rùn)3.9億元(同比+0.33%)，扣非歸母凈利潤(rùn)3.8億元(同比+4%)；23Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入22.64億元(同比+6%)，歸母凈利潤(rùn)1.68億元(同比-0.79%)，扣非歸母凈利潤(rùn)1.68億元(同比+6%)，扣非口徑利潤(rùn)率同比穩(wěn)定。
　　電商渠道保持成長(zhǎng)，線下穩(wěn)步拓店23Q3單季拆分來(lái)看：
　　1）渠道拆分：
　　喜臨門(mén)自主品牌收入14.82億（同比+4%），其中線上4億（同比+10%）、線下9.5億（同比持平）、酒店工程1.3億（同比+20%）。
　　高端沙發(fā)品牌MD及夏圖實(shí)現(xiàn)收入1.1億（同比-19%）、受消費(fèi)環(huán)境影響收入下滑。
　　代加工業(yè)務(wù)收入6.7億（同比+15.52%）。
　　線下門(mén)店持續(xù)擴(kuò)張：Q3末總門(mén)店數(shù)5637家（較年初+364家），其中喜臨門(mén)專(zhuān)賣(mài)店+216家、喜眠分銷(xiāo)店+163家、MD及夏圖關(guān)店15家。
　　2）品類(lèi)拆分：前三季度床墊收入同比+8%，其中自主品牌床墊+13%，軟床及配套品同比+6%，木質(zhì)家具同比+22%，沙發(fā)業(yè)務(wù)同比-6%（與MD及夏圖下滑原因相同，但幅度小于MD及夏圖，預(yù)計(jì)可尚沙發(fā)表現(xiàn)穩(wěn)?。?。
　　新流量渠道開(kāi)拓，套細(xì)化銷(xiāo)售提升連帶
　　1、新流量渠道：持續(xù)推進(jìn)家裝物業(yè)線樣板店、老小區(qū)等新渠道布局，客源結(jié)構(gòu)豐富。
　　2、套系化銷(xiāo)售策略（主臥+次臥聯(lián)動(dòng)，客臥聯(lián)動(dòng)）行之有效，我們預(yù)期公司客單價(jià)持續(xù)提升。
　　核心財(cái)務(wù)指標(biāo)
　　1）23Q3單季度毛利率32.52%（同比-0.16pct），期間費(fèi)用率25.33%（同比+2.49pct），信用減值損失轉(zhuǎn)回0.13億（較22Q3多0.11億），歸母凈利率7.42%（同比-0.51pct）；
　　2）23Q3單季經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額3.51億（同比+69%），應(yīng)收款10.24億（同比27%）、存貨10.61億（同比-14%）。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　伴隨Q4銷(xiāo)售旺季來(lái)臨，公司蜜月喜臨門(mén)等大促活動(dòng)開(kāi)啟，看好經(jīng)營(yíng)逐季向好、盈利改善空間大，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.14億/101.2億/117.38億元，分別增長(zhǎng)11.16%/16.14%/15.99%，歸母凈利潤(rùn)5.51億/6.48億/7.57億，分別同比+131.97%/+17.58%/+16.81%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 13.56X/11.53X/9.87X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇