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渠道端：分層次開拓渠道，穩(wěn)賣場、強(qiáng)覆蓋、下沉渠道深耕。1）穩(wěn)賣場：公司持續(xù)發(fā)力傳統(tǒng)KA賣場渠道，提高店效方面，公司通過豐富系統(tǒng)將單一店調(diào)整為綜合店，通過門店培訓(xùn)提升店效；增強(qiáng)渠道廣度方面，預(yù)計(jì)23年公司持續(xù)新增門店，增大經(jīng)營面積。2）強(qiáng)覆蓋：隨著更新需求提升，公司通過在新小區(qū)設(shè)置樣板房，在8-10年老小區(qū)設(shè)立社區(qū)店，多輪拉動更換需求，把握前置流量，更加直接觸達(dá)消費(fèi)者。3）下沉渠道：通過喜眠品牌下沉四五線城市鄉(xiāng)鎮(zhèn)級空白區(qū)域，提升渠道覆蓋深度。
　　產(chǎn)品端：凈眠向上、喜眠向下、電商向上，拓寬價(jià)格帶，主流價(jià)格帶向上。1）產(chǎn)品系列更為明確：公司強(qiáng)化品牌矩陣不同定位，其中法詩曼定位中端，聚焦年輕人睡眠舒適感；喜眠定位中低端，驅(qū)動渠道下沉，聚焦提高產(chǎn)品性價(jià)比；電商方面提升主流價(jià)格帶，主要通過線上引流線下。2）銷售空間從臥室向客廳延伸：公司與意大利著名沙發(fā)品牌夏圖公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，并收購旗下子公司嘉興米蘭映像，成功打造第二增長曲線，沙發(fā)銷量逐年提升。3）跟隨床墊智能化趨勢：Smart 1智能床墊以Smart Wave護(hù)脊深睡系統(tǒng)為核心，在渠道上聯(lián)手酒店、AI+IoT頭部品牌，加入HUAWEIHiLink生態(tài)體系，為產(chǎn)品賦能。
　　對中國床墊市場規(guī)模廣闊，增長動因明確。中國軟體家具消費(fèi)規(guī)模增速高于全球水平，已成為全球最大床墊市場，住房銷售與居民收入水平提升拉動床墊銷量增長，未來Z世代作為新時代消費(fèi)主力軍有望促進(jìn)床墊市場量價(jià)雙升。中國床墊市場份額預(yù)期向龍頭企業(yè)集中。我國床墊行業(yè)起步相對較晚，行業(yè)集中度較低，對標(biāo)美國床墊市場，未來競爭格局有望進(jìn)一步向龍頭企業(yè)集中。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。中國床墊市場增速較快，市場容量廣闊，產(chǎn)業(yè)增長動因明確，預(yù)期未來市場份額將進(jìn)一步向龍頭企業(yè)集中，公司作為中國床墊龍頭企業(yè)，產(chǎn)品矩陣多元，價(jià)格帶覆蓋較廣，渠道覆蓋逐漸加深，對比美國床墊龍頭企業(yè)，公司未來市場空間廣闊。我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.71億元、6.98億元和8.22億元，同比增長140%、22%、18%，對應(yīng)23年P(guān)E 13.7x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品質(zhì)量安全問題暴露、新興渠道及區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、房地產(chǎn)景氣度下行