>> 方正證券-喜臨門(603008)公司點(diǎn)評報告：自主品牌線上保持高增，毛利率顯著改善，控費(fèi)效果有望逐步體現(xiàn)-230809
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 809KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
李珍妮 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：公司發(fā)布2023半年報，2023H1實(shí)現(xiàn)總營收38.05億，同比+5.5%，其中Q1/Q2分別實(shí)現(xiàn)14.7/23.4億元，同比+4.5%/+6.2%；2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.22億元，同比+1.2%，其中Q1/Q2分別實(shí)現(xiàn)0.62/1.61億元，同比+14.3%/-3.1%，主要系政府補(bǔ)貼減少；2023H1實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.12億元，同比+2.8%，其中Q1/Q2分別實(shí)現(xiàn)為0.5/1.62億元，同比+1.7%/+3.2%。
自主品牌表現(xiàn)穩(wěn)健，線上拓品類推動收入增長。分業(yè)務(wù)看，2023H1自主品牌零售業(yè)務(wù)收入25.5億，同比+6%，其中：①線下業(yè)務(wù)收入17.8億，同比持平，其中喜臨門品牌線下收入16.0億，同比+7%；②線上業(yè)務(wù)7.7億，同比+23%，線上渠道多品類拓展，618活動中表現(xiàn)突出，軟床、沙發(fā)等銷售實(shí)現(xiàn)大幅增長，床墊銷量蟬聯(lián)各大平臺床墊類目第一，同時進(jìn)行價格上探。2023H1自主品牌工程業(yè)務(wù)收入1.5億，同比+4%，代加工業(yè)務(wù)11.0億，同比+4%，表現(xiàn)穩(wěn)健。
門店穩(wěn)步拓展，總數(shù)較年初凈增152家。截至2023H1，公司共有門店5425家，較2022年末凈增152家，其中喜臨門/喜眠/M&D門店分別3363/1503/559家，較2022年末分別+83/+81/-12家，線下門店數(shù)量穩(wěn)步拓展，同時持續(xù)推動門店精致化，全面提升線下門店終端品牌一致性。針對存量市場，公司積極開拓社區(qū)渠道，搶占前端客流，拉動煥新需求。
新品上市、降本增效推動毛利率改善，控費(fèi)效果有望逐步體現(xiàn)。2023H1毛利率35.2%，同比+1.3pct，其中Q2毛利率37%，同比+3.4pct，主要得益于全面降本增效、供應(yīng)鏈精細(xì)化管理推進(jìn)，疊加新品上市帶動毛利率改善。2023H1銷售費(fèi)用率19.6%，同比+1.7pct，其中Q2銷售費(fèi)用率19.3%，同比+2.8pct，環(huán)比-0.7pct，較2022Q4銷售費(fèi)用率26.1%的高點(diǎn)下降-6.8pct。2023H1歸母凈利率5.8%，同比-0.2pct，其中Q2歸母凈利率6.9%，同比-0.7pct，我們認(rèn)為，由于2022年銷售費(fèi)用集中于Q4體現(xiàn)較多，2023年變更為逐季度攤銷，故Q2歸母凈利率表觀仍有一定壓力，但是伴隨后續(xù)控費(fèi)效果逐步體現(xiàn)，盈利水平具備回升空間。
盈利預(yù)測與投資建議：我們看好公司自主品牌持續(xù)發(fā)力，線下渠道穩(wěn)步拓展，線上充分發(fā)揮品牌影響力、利用床墊偏標(biāo)品優(yōu)勢快速搶占份額，同時推進(jìn)多品類布局，品牌端不斷深化專業(yè)形象、通過新媒體平臺提高知名度，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤5.3/6.4/7.8億，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為18/15/12x，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：渠道拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格波動，終端需求不及預(yù)期等。
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