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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為38.05/2.22/2.12億元，同比+5.53%/+1.20%/+2.84%；其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)23.37/1.61/1.62億元，同比+6.20%/-3.06%/+3.20%。
　　收入增長(zhǎng)主要得益于線下門店增加&線上快速發(fā)展：（1）自主品牌零售業(yè)務(wù)收入增速較快：23H1自主品牌零售業(yè)務(wù)收入同比+6%（線下持平/線上+23%，其中喜臨門線下/MD線下分別+7%、-37%），自主品牌工程+4%（主要系酒店床具業(yè)務(wù)放量導(dǎo)致），代工業(yè)務(wù)+4%。（2）門店增加是線下業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)：23H1喜臨門線下收入+7%主要來源于門店數(shù)量貢獻(xiàn)，同店增速承壓。23H1公司凈新增152家門店，喜臨門/喜眠/MD（含夏圖）較年初分別凈增83/81/-12家達(dá)3363/1503/559家。（3）線上業(yè)務(wù)增速靚麗：公司重點(diǎn)布局抖音、小紅書、B站等新消費(fèi)平臺(tái)，搭建種草媒體效果評(píng)估體系，報(bào)告期內(nèi)平臺(tái)轉(zhuǎn)化效率明顯提升。23H1線上收入達(dá)7.7億元（占比20.2%），維持高速增長(zhǎng)。
　　毛利率穩(wěn)健提升，銷售費(fèi)用投放增加：（1）23H1公司毛利率/凈利率/扣非歸母凈利率分別為35.23%/5.84%/5.57%，同比+1.34/-0.25/-0.15pct，其中23Q2毛利率/凈利率/扣非歸母凈利率分別為37.01%/6.87%/6.93%，同比+3.35/-0.66/-0.20pct。（ 2 ） 2023H1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.55%/5.66%/2.11%/0.04%，同比+1.70/+0.44/-0.06/-0.62pct，公司整體費(fèi)用率水平略有上升；其中23Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.30%/5.36%/1.94%/-0.79%，同比+2.78/+0.89/+0.17/-1.03pct。銷售費(fèi)用率提升主要系廣告宣傳費(fèi)、網(wǎng)銷費(fèi)用以及銷售渠道等費(fèi)用增加所致，管理費(fèi)用率提升主要系工資、審計(jì)咨詢以及差旅費(fèi)等增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系匯兌收益增加所致。
　　23Q2現(xiàn)金流同比改善：公司23H1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-1.96億元，同減3.36%；其中23Q2公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額4.30億元，同增18.92%。公司23H1末合同負(fù)債2.78億元，同增48.42%，環(huán)比Q1增加22.02%；應(yīng)收賬款以及票據(jù)合計(jì)9.78億元，同減34.98%（嚴(yán)控應(yīng)收、限制授信），環(huán)比Q1增加18.38%；存貨總額為12.34億元，同增3.72%，環(huán)比Q1增加2%。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入為86.7、99.7、114.66億元，分別同比增長(zhǎng)10.6%、15.0%、15.0%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為5.98、6.98、8.03億元，同比增長(zhǎng)151.8%、16.7%、15.0%；對(duì)應(yīng)2023年8月8日股價(jià)的P/E為16.2、13.9、12.1倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)