>> 中泰證券-喜臨門(603008)業(yè)績符合預期，Q2線上渠道驅動增長-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 511KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持（下調） |
作者： |
郭美鑫,張瀟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：喜臨門發(fā)布2023半年報。公司2023上半年實現營收38.05億元，同比增長5.53%；實現歸母凈利潤2.22億元，同比增長1.2%；實現扣非凈利潤2.12億元，同比增長2.84%。單季度看，23Q2營收23.37億元，同比增長6.2%；實現歸母凈利潤1.61億元，同比下滑3.06%；實現扣非凈利潤1.62億元，同比增長3.2%。整體業(yè)績符合預期。
費用投放規(guī)模增加，整體盈利水平略有下滑。1）盈利能力方面，23H1公司實現銷售毛利率35.23%（+1.34pct.），實現歸母凈利率5.84%（-0.26pct.）。單季度看，23Q2公司銷售毛利率37.01%（+3.36pct.）；實現歸母凈利率6.87%（-0.66pct.）。2）期間費用方面，上半年，銷售費用率19.55%（+1.70pct.），管理費用率5.66%（+0.44pct.），主要系本期工資、審計咨詢及差旅等費用增加所致；財務費用率0.04%（-0.62pct.），主要系本期匯率損益波動影響所致；研發(fā)費用率2.11%（-0.06pct.）。3）現金流方面，23H1公司經營活動現金流凈額-1.96億元（-3.36%），主要系本期預收款減少同時采購款支付增加所致。
業(yè)務拆分：喜臨門品牌零售保持雙位數增長，代工業(yè)務環(huán)比改善。1）自主品牌零售業(yè)務：線上渠道是Q2核心增長來源。23H1營收25.5億元（+6%），估算Q2單季度個位數增長，略高于Q1。其中，我們估算上半年喜臨門品牌營收維持雙位數增長，M&D（含夏圖）下滑。分渠道看，線下：23H1營收17.8億元，同比持平，Q2增長趨弱；線上：23H1營收7.7億元（+23%），估算Q2單季度增長20%以上。整體看公司線下零售增速環(huán)比回落，電商業(yè)務是Q2核心增量來源。2）工程業(yè)務：23H1營收1.5億元（+4%），估算Q2與Q1增速相近。3）代加工業(yè)務：23H1營收11億元（+4%），估算Q2環(huán)比Q1略有改善。
渠道拆分：喜臨門渠道拓展穩(wěn)步推進，M&D及夏圖門店收縮調整。截至2023年中，公司終端門店數量合計5425家，較年初凈增152家。分品牌看，喜臨門專賣店共3363家，其中喜眠分銷店1503家，M&D及夏圖專賣店559家。
投資建議：公司專注家具主業(yè)，打造自主品牌和全渠道銷售網絡，渠道品類紅利釋放推動增長。我們預計公司2023-2025年銷售收入為87.1、100.2、113.8億元，同比增長11.1%、15.1%、13.6%，實現歸母凈利潤5.3、7.0、8.4億元，同比增長122.3%、33.0%、19.2%（考慮終端需求趨弱及公司費用投放增加，下調盈利預測，2023-2024年前次預測值8.2/10.3億元），EPS為1.36、1.81、2.16元，下調“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅度波動風險、市場競爭加劇風險、渠道拓展不及預期風險
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