>> 華泰證券-喜臨門(603008)毛利率同比改善，線上渠道表現(xiàn)亮眼-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳慎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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經營穩(wěn)步向好，Q2營收同增6.20%，扣非凈利潤同增3.20%
喜臨門發(fā)布半年報，23H1實現(xiàn)營收38.05億元（yoy+5.53%），歸母凈利2.22億元（yoy+1.20%），扣非凈利2.12億元（yoy+2.84%）。其中Q2實現(xiàn)營收23.37億元（yoy+6.20%），歸母凈利1.61億元（yoy-3.06%），扣非凈利1.62億元（yoy+3.20%），在行業(yè)需求仍面臨壓力的背景下，公司強化線上+線下銷售能力，推動品類及渠道開拓，營收仍實現(xiàn)穩(wěn)步增長。我們預計公司2023-2025年EPS分別為1.37、1.81、2.37元（前值2023-2025年1.71、2.21、2.84元）。參考可比公司23年Wind一致預期PE均值為17倍，考慮公司渠道擴張節(jié)奏領先同業(yè)，線上渠道表現(xiàn)亮眼，給予公司23年23倍PE，目標價31.51元（前值32.49元），維持“增持”評級。
自主品牌零售穩(wěn)步向前，線上渠道收入表現(xiàn)亮眼
分業(yè)務看，23H1自主品牌零售業(yè)務營收同增6%至25.5億元，其中線下渠道建設穩(wěn)步推進，截止23H1喜臨門/喜眠/M&D（含夏圖）門店分別達到3363/1503/559家，合計較年初凈增152家，23H1線下零售收入17.8億元，同比基本持平（其中喜臨門品牌線下零售同增7%至16.0億元）；同時，公司推動線上多渠道+多品類運營，618活動中表現(xiàn)突出，23H1線上收入同增23%至7.7億元。此外，23H1自主品牌工程收入同增4.0%至1.5億元，代加工業(yè)務收入同增4.0%至11.0億元，均保持平穩(wěn)增長。
23H1銷售毛利率同比提升1.34pct，合同負債環(huán)比增長22%
23H1銷售毛利率同增1.34pct至35.2%，我們判斷主要系原料成本下行及供應鏈管理水平提升所致；23H1期間費用率同增1.46pct至27.4%，其中銷售費用率同增1.7pct至19.6%，主要系廣告宣傳費、網銷費用及銷售渠道費等費用增加所致；管理+研發(fā)費用率同增0.38pct至7.8%，主要系工資、審計咨詢及差旅等費用增加所致；財務費用率同降0.62pct至0.04%，主要系匯兌收益及利息收入增加所致。綜合影響下23H1銷售凈利率同降0.56pct至5.9%。此外，截止23H1公司合同負債為2.78億元，環(huán)比Q1增長22%，同比23H1增長48%，在手訂單有望支撐后續(xù)收入表現(xiàn)。
期待盈利能力改善，維持“增持”評級
考慮行業(yè)需求仍有待恢復，我們下調自主品牌零售業(yè)務收入預測，預計23年-25年歸母凈利分別為5.31/7.00/9.17億元（前值6.63/8.56/11.00億元），EPS分別為1.37/1.81/2.37元。參照可比公司23年Wind一致預期PE均值為17倍，考慮公司渠道擴張節(jié)奏領先同業(yè)，線上渠道表現(xiàn)亮眼，給予公司23年23倍PE，目標價31.51元（前值32.49元），維持“增持”評級。
風險提示：需求恢復不及預期，地產銷售下行，渠道拓展不及預期
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