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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023年上半年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.05億元，同比增長5.53%；歸母凈利潤2.22億元，同比增長1.20%；扣非歸母凈利潤2.12億元，同比增長2.84%。2023Q2單季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.37億元，同比增長6.20%；歸母凈利潤1.61億元，同比下降3.06%；扣非歸母凈利潤1.62億元，同比增長3.20%。
　　積極推動研發(fā)市場化機(jī)制，堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新變革。公司在市場需求引導(dǎo)下，構(gòu)建、開發(fā)深睡產(chǎn)品體系，成為終端爆品；逐步推出兒童床墊系列、適老系列等產(chǎn)品，專業(yè)匹配細(xì)分客群的不同需求。同時(shí)，公司不斷創(chuàng)新深睡科技，加快智能產(chǎn)品研發(fā)，上半年亮相3款智能產(chǎn)品：AI空氣能助眠床墊、AI舒腰床墊以及監(jiān)測電動床，引領(lǐng)睡眠領(lǐng)域智造革新。探索高端市場，推出高端軟體定制產(chǎn)品，在深圳家具展首次亮相。公司正參與制定智能、養(yǎng)老家具通用技術(shù)條件的國標(biāo)、行標(biāo)，并積極推動制定團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，提升產(chǎn)品和服務(wù)的市場競爭力，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
　　積極拓展線上線下渠道，聚焦流量、提升轉(zhuǎn)化。線下渠道方面，公司持續(xù)推動門店精致化，全面提升線下門店終端品牌一致性，瞄準(zhǔn)存量房市場，積極開拓社區(qū)渠道，搶占前端客流，拉動煥新需求。截至2023H1，公司旗下喜臨門、喜眠、M&D（含夏圖）自主品牌專賣店數(shù)量達(dá)5,000多家。線上渠道方面，公司布局多品類經(jīng)營，618活動中表現(xiàn)突出：軟床、沙發(fā)等銷售實(shí)現(xiàn)大幅增長；床墊類在深耕主力客群的同時(shí)著手探索高端市場，銷量連續(xù)蟬聯(lián)各大平臺床墊類目第一。公司重點(diǎn)布局抖音、小紅書、B站等新消費(fèi)平臺，搭建種草媒體效果評估體系，2023H1平臺轉(zhuǎn)化效率明顯提升，數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)初見成效。豐富的綜藝、代言人資源持續(xù)賦能線下門店終端、線上業(yè)務(wù)，以“深度好睡眠”的專業(yè)形象提升品牌知名度，逐步構(gòu)建一個(gè)以線下專賣店和線上平臺為核心，分銷店、商超家電店為補(bǔ)充的“1+N”全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)。
　　 2023H1毛利率為35.23%，費(fèi)用率提升致歸母凈利率下滑。毛利率方面，2023Q1/2023Q2/2023H1公司綜合毛利率分別為32.39%/37.01%/35.23%，分別同比-1.87/+3.35/+1.34pct。費(fèi)用率方面，2023Q1/2023Q2/2023H1公司銷售費(fèi)用率分別為19.95%/19.30%/19.55%，分別同比+0.02/+2.78/+1.70pct，主要系2023H1廣告宣傳費(fèi)、網(wǎng)銷費(fèi)用及銷售渠道費(fèi)等費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用率分別為6.15%/5.36%/5.66%，分別同比-0.26/+0.89/+0.44pct，主要系2023H1工資、審計(jì)咨詢及差旅等費(fèi)用增加所致；研發(fā)費(fèi)用率分別為2.38%/1.94%/2.11%，分別同比-0.43/+0.17/-0.06pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.36%/-0.79%/0.04%，分別同比+0.03/-1.03/-0.62pct，主要系2023H1匯率損益波動影響所致。歸母凈利率方面，2023Q1/2023Q2/2023H1公司歸母凈利率分別為4.20%/6.87%/5.84%，分別同比+0.36/-0.66/-0.25pct，主要系2023H1各項(xiàng)費(fèi)用率增長所致。
　　盈利預(yù)測和投資建議：公司產(chǎn)品、渠道、品牌優(yōu)勢明顯，率先卡位床墊優(yōu)質(zhì)賽道，未來有望充分享受市占率提升紅利?；诒酒跇I(yè)績，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年公司營業(yè)收入分別為89.50/98.45/106.32億元，歸母凈利潤分別為6.10/7.25/8.61億元，EPS分別為1.57/1.87/2.22元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為15.94/13.40/11.28x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)，品牌運(yùn)營與管理風(fēng)險(xiǎn)