>> 華西證券-喜臨門(603008)Q2收入環(huán)比向上，線上渠道持續(xù)發(fā)力-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒 |
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事件概述
喜臨門發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實現(xiàn)收入38.05億元，同比+5.53%；歸母凈利潤2.22億元，同比+1.20%；扣非后歸母凈利潤2.12億元，同比+2.84%。單季度看，Q2單季度營業(yè)收入為23.37億元，同比+6.20%；歸母凈利潤1.61億元，同比-3.06%。現(xiàn)金流方面，2023H1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.96億元，同比-3.36%，主要系報告期內(nèi)預(yù)收款減少同時采購款支付增加所致；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.72億元，主要系報告期內(nèi)借款規(guī)模增加所致。
分析判斷:
收入端：Q2環(huán)比有所提升，持續(xù)發(fā)力線上渠道。
2023年Q2，公司實現(xiàn)營收23.37億元，同比+6.20%，增速較Q1環(huán)比增長1.73pct。隨著我國進入后疫情時代，線下消費場景持續(xù)復(fù)蘇，國民經(jīng)濟整體向好；而當(dāng)前居民消費者行為偏謹(jǐn)慎，行業(yè)整體需求動力不足。面對新增市場漸緩，存量市場博弈加劇背景下，公司積極優(yōu)化自身銷售渠道，線下渠道持續(xù)推動門店精致化，全面提升線下門店終端品牌一致性，根據(jù)公司半年報顯示，截至2023H1,喜臨門、喜眠、M&D（含夏圖）自主品牌專賣店數(shù)量達5,000多家；此外，公司喜臨門品牌已與天貓、京東、蘇寧易購等核心電商平臺形成深度合作，成效顯著，根據(jù)公司喜臨門床墊公眾號顯示，2023年618購物節(jié)期間，喜臨門品牌在天貓、京東、抖音、蘇寧、唯品會總銷量連續(xù)蟬聯(lián)床墊類目第一，線上渠道表現(xiàn)優(yōu)異。我們認(rèn)為公司逐步構(gòu)建的以線下專賣店和線上平臺為核心，分銷店、商超家電店為補充的“1+N”全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)有望持續(xù)推動公司業(yè)績穩(wěn)健向上。
盈利端：毛利率改善明顯，期間費用率有所增加。
盈利能力方面，2023H1公司毛利率、凈利率分別為35.23%、5.93%，同比分別+1.34pct、-0.56pct，其中，Q2單季度毛利率、凈利率分別為37.01%、6.98%，同比分別+3.35pct、-0.90pct。期間費用率方面，2023H1公司期間費用率27.36%，同比+1.46pct，其中，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為19.55%、5.66%、2.11%、0.04%，同比分別+1.70pct、+0.44pct、-0.06pct、-0.62pct。銷售費用率的上升主要系本期廣告宣傳費、網(wǎng)銷費用及銷售渠道費用增加所致；管理費用率的上升主要系本期工資、審計咨詢及差旅等費用增加所致；財務(wù)費用率的下滑主要系本期匯率損益波動影響所致。
股份回購+經(jīng)銷商增持彰顯公司未來發(fā)展信心
根據(jù)公司公告顯示，截至2023年7月31日，公司已以集中競價交易方式花費約1.37億元累計回購股份約558.59萬股，占公司總股本的比例為1.44%；此外，截至2023年7月17日，公司部分經(jīng)銷商已累計增持公司股份407.43萬股，占公司總股本的比例為1.05%。公司實行股份回購以及經(jīng)銷商利益與公司利益相綁定彰顯公司對未來發(fā)展充滿信心。
投資建議
隨著國常會審議通過《關(guān)于促進家居消費的若干措施》等政策，有望進一步提振家居消費信心，我們認(rèn)為政策催化加速下，家居行業(yè)需求下半年有望迎來改善。公司作為國內(nèi)床墊龍頭之一，未來將受益于行業(yè)集中度提升以及公司更多自主品牌新產(chǎn)品的推出持續(xù)豐富自身多元化軟體產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)市場地位的進一步提高；同時，公司逐步構(gòu)建的以線下專賣店和線上平臺為核心，分銷店、商超家電店為補充的“1+N”全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)有望推動公司業(yè)績穩(wěn)健向上，我們?nèi)钥春霉疚磥順I(yè)績重回高增速。由于市場終端需求恢復(fù)以及公司線下開店節(jié)奏不及預(yù)期，我們調(diào)整此前的盈利預(yù)測。2023-2025年公司營業(yè)收入由原來的94.82/113.71/135.94億元調(diào)整至86.62/100.16/115.56億元，2023-2025年公司EPS由原來1.67/2.01/2.42元調(diào)整為1.34/1.68/2.09元，對應(yīng)2023年8月8日25.08元/股收盤價，PE分別為19/15/12倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1)需求大幅下滑；2）新產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期；3）行業(yè)競爭加劇。
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