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拓荊科技發(fā)布2023三季報(bào)，23Q3單季收入6.99億元，同比+49.2%/環(huán)比+16.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比+76.4%/環(huán)比+142.6%。公司收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力顯著提升，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　23Q3單季收入同環(huán)比增長(zhǎng)，在手訂單較為飽滿。23Q3單季收入6.99億元，同比+49.2%/環(huán)比+16.2%；公司在手訂單依舊飽滿，截至23Q3末，存貨為38.7億元，環(huán)比+6億元；合同負(fù)債15億元，環(huán)比基本持平。
　　23Q3毛利率同環(huán)比提升，業(yè)績(jī)同環(huán)比大幅增長(zhǎng)。23Q3單季毛利率51.7%，同比+1.6pcts/環(huán)比+2.5pcts；歸母凈利潤(rùn)1.47億元，同比+13.2%/環(huán)比+106.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比+76.4%/環(huán)比+142.6%；單季度扣非凈利率15.6%，環(huán)比+8.2pcts。Q3非經(jīng)常損益主要來自政府補(bǔ)助4244萬元，公允價(jià)值變動(dòng)損益+投資收益虧損653萬元?？紤]到Q3單季度確認(rèn)股份支付費(fèi)用0.45億元，加回后單季扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近150%；23Q3利潤(rùn)環(huán)比高增長(zhǎng)，主要系毛利率提升，疊加管理費(fèi)用率環(huán)比降低5pcts。
　　2023年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯長(zhǎng)期增長(zhǎng)信心。公司于10月27日發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定的收入和歸母凈利潤(rùn)目標(biāo)均大幅超越2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定的目標(biāo)值。以2022年為基數(shù)，綜合首次和預(yù)留部分激勵(lì)目標(biāo)值，2024/2025/2026/2027年收入分別較2022年增長(zhǎng)不低于95%/160%/210%/250%，即不低于33/44/52.7/59.5億元；剔除各期股份支付費(fèi)用產(chǎn)生的影響后，歸母凈利潤(rùn)分別較2022年增長(zhǎng)不低于106%/159%/211%/257%，即分別不低于7.6/9.6/11.5/13.2億元。
　　薄膜沉積設(shè)備持續(xù)放量，鍵合新品持續(xù)取得突破性進(jìn)展。公司PECVD/ALD/SACVD進(jìn)入國(guó)內(nèi)60余條產(chǎn)線，正在擴(kuò)大量產(chǎn)規(guī)模；NF-300HPECVD、LoKII工藝機(jī)臺(tái)UVCure設(shè)備均實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用；晶圓對(duì)晶圓鍵合產(chǎn)品（Dione 300）已通過客戶驗(yàn)收，并獲得了重復(fù)訂單，芯片對(duì)晶圓鍵合表面預(yù)處理產(chǎn)品（Pollux）已出貨至客戶端驗(yàn)證。
　　投資建議。公司23Q3收入同環(huán)比穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)同環(huán)比大幅提升，公司在邏輯和存儲(chǔ)產(chǎn)線工藝覆蓋度較高，伴隨新品加速突破，長(zhǎng)期增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)向好。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年收入為31.3/42.6/50.1億元，對(duì)應(yīng)PS為14.7、10.8、8.2倍，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)為5.0/8.7/11.5億元，對(duì)應(yīng)PE為91.5、53.3、40.0倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，美國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備出口管制加劇，新品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。